中国长城(000066)公司点评：美国制裁影响有限 一季度业绩亮眼

　　事件

    　　公司于2021 年4 月12 日发布年度业绩快报和一季度预告。2020 年实现营业收入144.46 亿元，同比增长33.22%；实现归母净利润9.30 亿元，同比下滑16.62%；实现扣非归母净利润4.98 亿元，同比增长1.54%。2021 年一季度预计实现归母净利润-1.90--1.30 亿元。

    　　20 年四季度高速增长，拉动全年净利润转正

    　　受疫情影响，公司20 年前三季度业绩亏损，共实现营业收入74.60 亿元，实现归母净利润-1.63 亿元。公司业绩符合预期，在信创业务和高新电子业务的拉动下，公司20 年第四季度业务高速复苏，四季度实现营业收入69.86亿元，同比增长89.12%，实现归母净利润10.93 亿元，同比增长16.52%，拉动全年净利润转正。

    　　21 年一季度收入大幅增长，扣除非经影响预计扭亏公司21 年一季度公司营业收入约为29.12 亿元，大超预期，同比20 年一季度增长约160%，相比19 年一季度复合增长23.15%，预计21 年一季度实现归母净利润-1.30—1.90 亿元，亏损主要为公司持有的交易性金融资产股票公允价值变动收益一季度大幅下降，并且为了增强公司产品竞争力持续加大研发费用投入导致。

    　　美国制裁影响有限，持续看好飞腾信创

    　　北京时间4 月8 日美国商务部宣布，工业与安全局将飞腾列入所谓的“实体清单”。关于此次事件本身，我们认为飞腾被列入实体清单对飞腾的中短长期影响均有限。短期而言，我们预计预案充分，已经做好充足的备货。

    　　中长期而言，1）设计层面，飞腾三大系列产品均已获得了ARMV8 架构的永久授权，可持续享受ARM 生态的红利。2）流片层面，飞腾芯片制程目前以14nm 为主，这一环节已经基本可实现国产替代。

    　　投资建议

    　　考虑中国长城在网络安全与信息化行业的龙头地位、公司业务全面受益于“信创”所带来的广阔市场空间、以及公司入股的天津飞腾为国内CPU 核心企业、国产CPU 高行业景气度，暂时维持公司盈利预测，预计公司2020/2021/2022 年营收预计为120.72/147.83/173.00 亿元，净利润预计为10.86/13.68/15.96 亿元，维持“买入”评级

    　　风险提示：疫情反复风险；宏观经济波动风险；美国制裁风险；年报和一季度预告未经审计风险，请以最终公告为准