鹏鼎控股(002938):鹏城硬科技 鼎力中国造

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:欧阳仕华/许亮 日期:2020-08-14

技术能力出众与优质客户共同成长,铸就FPC 世界龙头2017 年公司超越日本等竞争对手成为全球排名第一的FPC企业,2019年实现收入266 亿元,持续成为全球第一的FPC 供应商。公司的技术水平及产值规模仍在持续提升,龙头地位稳固。同时公司拥有全球最优质的品牌客户,与苹果、Google、Amazon、华为等国际领先品牌客户建立了深入合作,是国产科技创新的典范。

    核心FPC 产品仍在持续升级,产品价值空间扩大FPC 是由柔性基材制成的印制电路板,具有高密度、高可靠性、高灵活性、轻薄短小、可焊性好、弯折性好等优点,符合电子产品的发展方向。3C 电子设备持续朝轻薄化、小型化、行动化方向发展。FPC 朝更小的线宽和更多成熟方向发展,随着产品持续升级,单位产品价值在继续扩大。公司FPC 产品最小线宽可以做到10 微米,SLP 产品全球领先,miniled 背光线路板全球领先,说明公司具备全球最高水平的制造能力,契合其与全球顶级客户配套的能力。

    预计20 年4 季度公司将迎来增速拐点

    5G 大产业趋势带动FPC 需求多点开花。下游大客户下半年进入5G 手机拉货周期,以及MiniLED 等终端产品对FPC 高端需求提升,公司2020 年进一步加大资本开始以满足市场需求。公司在淮安、深圳、秦皇岛等三大基地投资50 亿元扩充SLP、FPC 及配套加工等产品产能。

    随着大部分产能在下半年旺季释放,预计20 年Q4 将是公司2017 年Q4 以来业绩增速大拐点,公司即将迎来新一轮的快速成长期。

    风险提示 下游需求不足,行业竞争加剧。

    维持“买入”评级,目标股价60-65 元

    在5G 产业趋势下,大规模快速通信数据对硬件要求进一步提升,产品价值不断提升。龙头企业持续创新,市场份额进一步提升。公司是稳定成长且盈利优质的资产,享估值溢价。我们预计20-22 净利润32.2/39.9/45.5 亿元,当前股价对应PE 分别为33.4/26.9/23.6x,维持“买入”评级。