药明康德(603259)2020年中报点评：业务恢复情况良好 下半年有望继续加速

事件：公司发布2020 年中报，2020年上半年实现营业收入72.3亿元，同比增长22.7%；实现归母净利润17.2 亿元，同比增长62.5%；实现扣非后归母净利润11.3 亿元，同比增长13.9%；实现每股收益0.75 元。上半年经调整Non-IFRS归母净利润为15 亿元，同比增长28.9%；第二季度经调整Non-IFRS 归母净利润为9.4 亿元，同比增长43%。

    业绩增长超预期，客户数量快速增长。公司二季度实现营业收入40.4 亿元，同比增长29.4%；实现归母净利润14.1 亿元，同比增长111.5%；实现扣非后归母净利润7.6 亿元，同比增长51.7%，非经常性损益主要包括对外投资的公司上市带来公允价值变动收益和投资收益增长的10.4 亿元以及可转债受股价上涨影响而损失的4.9 亿元，公司二季度业绩超预期。2020H1 公司新增客户近600家，活跃客户超过4000 家，客户数量继续保持快速增长。

    中国区实验室服务和CDMO 业务恢复良好。2020H1 中国区实验室服务实现收入37.8 亿元，同比增长26.5%，一季度国内疫情对中国区实验室服务造成一定影响，公司通过与全球客户保持线上紧密联系推动国内外业务开展，二季度开始中国区实验室和合同研发已经完全恢复运营，随着海外客户订单的较快增长以及公司产能利用和经营效率的不断提升，第二季度营业收入实现大幅增长。

    2020H1 公司CDMO 业务实现收入21.6 亿元，同比增长25.8%，服务分子数超过1100 个，预计随着产能进一步扩大，CDMO 仍将保持快速增长。

    临床CRO 业务逐步恢复，美国区业务仍需进一步跟踪。2020H1 公司临床CRO业务实现收入5 亿元，同比增长6%，公司临床CRO 和SMO 业务自二季度起处于逐步恢复中，预计下半年将保持较快增长。2020H1 公司美国区实验室服务实现收入7.8 亿元，同比增长10%，其中细胞和基因治疗产品CDMO 收入同比增长4%，医疗器械检测收入同比增长18%，目前美国新冠疫情严峻，后续仍需进一步跟踪美国区实验室服务恢复情况。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.13 元、1.38 元、1.67元，对应PE 分别为95、78、64 倍。考虑到公司作为医药研发外包行业龙头，一体化服务平台优势显著，长期增长基本面强劲，维持“买入”评级。

    风险提示：订单数量和进展不及预期；投资收益波动性风险；汇率波动风险。