基金专题报告：市场调整阶段 投资机会在哪里？

　　从投资的角度来看，投资红利产品不仅可以获得资本利得部分，还可以获得现金红利。资本利得相较于现金红利来说不确定性较高，并且当前全球利率处于较低水平，红利策略的优势更为显著。另一方面，当前市场处于调整阶段，高股息产品有助于投资者对冲市场下行风险。

    　　上证红利和中证红利低波动指数投资价值分析

    　　上证红利指数由在上海证券交易所上市的、现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50 只股票组成，对沪市高红利股票的整体状况和走势具有代表性；中证红利低波动指数由流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的50 只上市公司股票组成，对分红水平高且波动率低的股票的整体表现具有代表性。

    　　在市值风格方面，上证红利指数和中证红利低波动指数在市值风格上较为偏向代表A 股大盘蓝筹的沪深300 指数和代表A 股中盘的中证500 指数。

    　　在行业分布方面，按中信一级行业分类，上证红利指数覆盖了15 个行业，中证红利低波动指数覆盖了14 个行业，并且权重占比高的行业大多来自当前具有相对优势的顺周期行业。

    　　在估值方面，从市盈率和市净率的历史分位数水平来看，当前上证红利指数和中证红利低波动指数的估值均处于历史低位，是不错的配置时点。

    　　在股息率方面，上证红利指数和中证红利低波动指数的股息率均处于自发行日以来的较高水平。

    　　在业绩表现方面，自今年年初以来，上证红利指数和中证红利低波动指数相较于中证500、上证50 和沪深300 指数均有明显超额。今年春节后，A股市场经历急跌行情，而上证红利指数和中证红利低波动指数逆势上行，凸显其防御价值。

    　　产品投资价值分析

    　　华泰柏瑞红利ETF 成立于2006 年11 月17 日，跟踪上证红利指数。自2017年以来，华泰柏瑞红利ETF 的基金规模和过去一年的日均成交额均有上升，2020 年后更是迎来大幅上涨。截至2021 年3 月31 日，该ETF 的基金规模近139 亿元，过去一年日均成交额达到1.35 亿元，产品流动性较好。

    　　自2007 年1 月22 日至2021 年3 月31 日，华泰柏瑞红利ETF 年化收益率为5.00%，夏普比为0.31，均超越同期上证红利指数的业绩表现。

    　　华泰柏瑞红利低波动ETF 成立于2018 年12 月19 日，跟踪中证红利低波动指数。截至2021 年3 月31 日，基金规模达到0.65 亿元，过去一年日均成交额为215 万元。

    　　自2019 年1 月18 日至2021 年3 月31 日，华泰柏瑞红利低波动ETF 年化收益率为17.93%，夏普比为1.00，对比同期中证红利低波动指数均有超额，业绩表现较好。

    　　风险提示：本报告基于指数历史数据分析，市场环境变动可能使得指数投资价值分析失效。