2021年5月固收及“固收+”基金投资策略报告:维持高等级信用配置 关注中期资产弹性

类别:基金 机构:国金证券股份有限公司 研究员:田露露/张剑辉 日期:2021-05-11

基本结论

    一季度经济恢复整体符合预期,GDP 同比增长18.3%,两年平均增长5.0%;货币政策维持中性;资金面整体偏宽松;市场方面,4 月债市上涨,股市分化,含权品种表现略优于纯债策略,转债风格型基金月度回报最高。

    2021 年5 月固收及“固收+”基金投资建议及产品优选

    短期来看,消费有望持续发力,通胀进一步上行,债券供给压力犹存,资金面或难持续宽松,需警惕短端利率波动风险,长端难上难下,以区间震荡为主;中期中美利差维持高位,国际政治摩擦不断,国内信用持续收缩等因素对债市形成一定支撑,关注资产弹性,把握左侧配置机会。宏观政策方面,4 月政治局会议重申“不急转弯”、“连续性、稳定性、可持续性”,货币政策大概率保持中性,5 月值得重点关注的是央行对于通胀冲高是否做政策应对。一季报中,部分纯债策略基金经理选择调整组合久期至中性或中性偏短水平,提高组合整体信用资质。含权品种的基金经理大多选择降低权益仓位以控制组合波动。在未来市场展望上,部分基金经理认为二季度债券市场存在投资机会,但同时需要警惕资金面波动以及信用风险冲击。

    5 月建议纯债策略上以稳健类信用债基金配置为主,累积票息回报,抵御市场波动,在债市利空出清、利率冲高阶段,逐步布局利率弹性品种。转债仍以结构性机会为主。股债混合策略方面,受益于盈利回暖的顺周期、低估值板块以及受益于需求复苏且与经济相关性较弱的消费板块仍有结构性机会,建议关注注重把控回撤与波动,权益风格灵活且均衡的含权产品,在把握权益市场结构性机会的同时,抵御市场波动。

    打新策略方面,经测算4 月公募基金打新收益较上月有小幅上升;本文测算了今年以来基金公司的打新入围率以及打新收益,对于入围率突出且打新获益较高的公司,旗下相关打新特征产品可以关注。

    2021 年5 月固收及“固收+”基金组合投资建议

    在本月固收及“固收+”基金组合的构建上,建议以稳健类信用债品种作为底仓,以低波动、风格均衡的含权品种做收益增强,把握权益市场结构性投资机会。在高不确定性的市场环境中,累积绝对收益,降低组合波动。

    组合推荐基金为万家鑫璟纯债、兴全稳泰、大摩强收益债券、泰康稳健增利、鹏扬汇利、易方达裕丰回报、中银稳健添利、永赢双利、上投摩根安隆回报、富国可转债。其中前四只为稳健类信用债风格产品,大摩强收益与泰康稳健增利可投转债,在中期维度灵活调整久期及转债配置比例把握收益增强机会。万家鑫璟纯债与兴全稳泰无转债配置,前者以利率债交易为主,后者以信用债策略为主。富国可转债为可转债型基金,注重把握转债资产的投资机会。其余五只产品采取股债混合策略,中银稳健添利注重对回撤的把控,上投摩根安隆回报注重对组合波动率的控制,鹏扬汇利、永赢双利与易方达裕丰回报自上而下把握市场贝塔机会,前两只在市场下行阶段的抗跌性相对更强,易方达裕丰在市场上行过程中弹性相对更高。

    风险提示:政策不确定性;基本面超预期冲击债市;中美摩擦加大股市波动等。