匠心家居(301061)投资价值分析报告:乘家具“智能”之风 顺布局“全球”而上

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:姜浩/聂博雅 日期:2023-06-06

  智能家具赛道深耕者:公司是全球智能家具领域重要ODM 供应商,专注于智能电动沙发/智能电动床的研发、生产和销售,具备从配件到成品的垂直一体化产品研发体系。公司深耕国际市场多年,凭借积累的自主研发、自主创新能力,已成功从OEM 厂商转型为ODM/自主品牌供应商,并拥有MotoMotion、MotoSleep、HHC、Yourway 等具有一定国际知名度的自主品牌。2017-2022年公司营收从9.0 亿元增至14.6 亿元,CAGR 为10.3%;同期归母净利润从1.0 亿元增至3.3 亿元,CAGR 为26.3%。

      千亿级市场体量,智能化是下一个风口:根据CSIL 数据, 2019 年全球家具业总产值已达4900 亿美元,伴随宏观经济的不断发展和科学技术的更迭进步,传统家具向“智能化”转型成为必然趋势。而智能电动沙发和电动床作为客厅和卧室的核心物件,则是“家具智能化”的典型代表。根据智研咨询预测,2027 年全球功能沙发市场规模将达到416.0 亿美元,2021-2027 年CAGR 为7.6%;2027 年美国智能电动床市场规模将达到47.2 亿美元,2021-2027 年CAGR 为14.5%;2027 年中国智能电动床市场规模将达到42.9 亿元。

      自主研发设计+垂直整合供应链+全球化布局构筑竞争护城河:1)产品力:公司注重研发投入,研发费用率超越同行,目前已具有电机等核心配件的制造能力,并掌握多项技术专利,具备推出行业潮品的研发设计能力。2)成本管控力:公司通过垂直整合上游配件等元器件的生产制造,提高了电路板、木架等零件的自给率,成本节控能力突出。3)服务力:公司在全球设立了7 家子公司、4 家孙公司,分别负责生产制造、贸易、销售和售后等职能,其中在美国本土设立的匠心美国拥有专业的售后服务中心,能够为海外客户提供更全面、及时的售后服务。

      海外客户资源优质:外销方面,凭借海外市场多年深耕,公司已成功将自主研发设计的产品销往全美排名前100 的家具零售商中的30 位,2022 年,公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的 65.45%。

      盈利预测、估值与评级:我们预计2023-2025 年,公司营收分别为18.68/22.51/27.14 亿元,归母净利润分别为3.54/4.28/5.24 亿元 ,折合EPS 分别为2.76/3.35/4.09 元,当前股价对应PE 分别为14/11/9 倍。公司是全球智能家具领域重要ODM 供应商,未来有望在美国市场获取更大的市占率。首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:欧美经济下行幅度超预期,自主品牌建设不及预期,原材料价格波动风险。