芒果超媒(300413):22年广告收入承压 23年优质内容储备丰富静待业务复苏

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:顾佳/谢笑妍 日期:2023-01-27

公司发布2022 业绩预告,预计2022 全年实现净利润17.9~18.9 亿元,同比下降10.6%~15.33%;预计实现扣非后净利润15.54~16.54 亿元,同比下降19.7%~24.55%;会员规模增长至5916 万,同比增长17.38%。预计22Q4 单季度实现净利润1.12~2.12 亿元,同比-16.42%~58.21%增减;预计实现扣非后净利润0.17-1.17 亿元,同比-80.68%~32.95%增减。

    优质内容带动会员数量及收入增长,运营商及小芒电商表现亮眼,广告业务受经济影响承压。报告期内,播出了《声生不息·港乐季》《乘风破浪第三季》《披荆斩棘第二季》《快乐再出发》等精品节目,进一步稳固了芒果TV综艺领头羊地位,《麓山之歌》《底线》《天下长河》《二十不惑 2》4 部电视剧入选国家广播电视总局“2022 中国电视剧选集”,电视剧质量进一步得到突破。具体到各项业务:

    1)会员收入同比增长 6%,2022 年末有效会员规模为5916 万,同比增长17.38%;

    2)运营商业务收入同比增长19%;

    3)小芒电商GMV 同比7 倍增长,DAU 峰值达206 万;

    4)广告业务下滑27%,降幅较半年度收窄4%。

    23 年新片单推陈出新,积极探索创新IP。2022 年12 月15-16 日,湖南卫视&芒果TV“暖冬品鉴”2023 内容IP 分享会通过线上直播间举办,活动期间推介2023 年重点综艺、大型晚会、纪录片等各类项目30 多个。音综方面,《全民歌手2023》定位于“素人歌手音乐选拔之旅”;《声生不息·宝岛季》计划开设中国台北分会场,预计于2023 年2 月中下旬上线;《乘风破浪》《披荆斩棘》《时光音乐会》等王牌音综也将在2023 年继续上线,但将有所更新迭代。慢综方面,《向往的生活7》《中餐厅7》《再见爱人3》将保持慢综特色、回归初心;热血综艺《无名之辈》《真正的勇士》等助力正能量传播。

    推理竞技综艺方面,《全员加速中2023》回归,《大侦探8》《密室大逃脱5》等继续深耕迷综赛道,还将探索《女子推理社》、《推理开始了》等创新IP。圈层及定制综艺方面,有《这一波好6》《城市中的桃花源》《好样的!国牌》等内容储备。

    政策着力提振内需,营销需求有望回暖,关注头部综艺招商落地情况。近期中央出台了多项政策提振内需、稳定经济,有望促进广告主营销需求回暖,继而助力长视频平台广告业务复苏。公司以内容为桥梁解决品牌流量难题,营销团队针对内容产品不断进行新广告客户和营销空间的挖掘,头部综艺招商能力突出,建议关注后续《声生不息·宝岛季》、《全民歌手2023》、《乘风破浪4》等头部音综招商落地情况。

    会员运营能力持续增强,静待提价效果展现。公司一方面通过丰富的会员卡种增强用户付费意愿,另一方面通过打造综艺节目“正片播前+播后衍生”矩阵,强化会员运营与留存。优质内容的持续供给有望带动会员数提升,公司2022 年两次提价,中长期有望助推ARPPU 提高。

    维持“强烈推荐”投资评级。我们预测2022/2023/2024 年归母净利润分别为18.59/23.04/26.01 亿元,分别对应33/27/24 倍PE,维持 “强烈推荐”投资评级。

    风险提示:经济复苏进度不及预期,会员增长不及预期,行业竞争加剧,电商等项目发展不及预期等。