新宙邦(300037):电解液盈利能力企稳 有机氟业绩亮眼

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:庞钧文/石岩/马铭宏 日期:2023-01-23

本报告导读:

    电解液价格迅速回落,目前基本企稳,公司凭借溶剂和添加剂自供优势,仍可保持相对合理的盈利能力。此外公司有机氟化学品业务增长亮眼。

    投资要点:

    维持增持评级。由于电解液价格迅速回落,我们下调公司2022 年-2024 年EPS 至2.36(-0.08)/2.58(-0.31)/3.13(-0.42)元,参考可比公司2023 年平均估值25 倍,给予公司2023 年25 倍PE,上调目标价至64.5(原目标价52.02)元,维持增持评级。

    业绩快报:公司2022 年实现营业收入96.61 亿元,同比增长38.98%;归母净利润17.61 亿元,同比增长24.76%;扣非归母净利润17.26亿元,同比增长40.02%。

    回顾22 年:我们预计公司电解液业务贡献归母净利润10-11 亿元,全年出货10-11 万吨,单吨净利润约1 万元/吨。其中Q4 受疫情影响终端需求不及预期,叠加行业去库存影响,出货量环比下滑。从价格的角度考虑,行业内新增产能陆续投放,使得电解液价格自22 年Q2开始快速回落,对公司盈利能力造成一定不利影响,下半年单吨盈利或不足上半年的50%。

    展望23 年:我们预计公司电解液出货量将达到16-17 万吨,同比增长60%左右。当前电解液价格已接近二三线厂商成本价,下降空间有限,有望企稳。公司溶剂及添加剂自给率均在80%以上,将凭借成本优势维持相对合理的盈利水平,预计单吨净利维持在5000 元左右。

    有机氟化工仍将保持40%左右的快速增长,成为公司盈利的有力支撑。电容器化学品及半导体化学品则保持相对平稳的增长。

    风险提示:终端需求不及预期、竞争加剧、原材料价格波动。