家联科技(301193)：业绩符合预期 看好疫后复苏内销需求持续释放

公司发布业绩预增：单Q4：归母净利0.23-0.47 亿，同增4.9%-112.2%，扣非归母净利0.27-0.51 亿，同增197.0%-462.1%。22 年：归母净利1.68-1.92亿，同增136.0-169.7%，扣非归母净利1.56-1.8 亿，同增201.5-247.9%。

    22 年海外订单增长靓丽，内销看好23Q2 后需求持续复苏。

    （1）收入端：22 年1-11 月全国塑料餐饮制品累计出口95.37 亿美元，同比+19.7%，我们预计22 年收入增速靓丽，22 年海外订单增长靓丽。公司客户资源优质，份额有望持续提升。22 年内销或受短期疫情影响，看好23Q2内销餐饮及室外消费需求复苏。

    （2）可降解塑料领域：公司的降解产品广受客户欢迎，随着全球限塑、禁塑以及双碳政策的持续推进，我们预计23 年国内客户订单量持续爬升，PLA生物全降解制品进入放量阶段。

    （3）产能方面：IPO 募投项目澥浦工厂生物降解材料制品及高端塑料制品生产线建设项目为新增产能。公司完成家得宝收购后，进行运营管理，对原有设备改造升级，产能进一步提升，同时公司在来宾新购地块年产10万吨甘蔗渣可降解环保材料制品为新增产能。另外，公司新购地块年产12万吨生物降解材料及制品、家居用品项目的新增产能。并购美国SumterEasy Home,LLC 按计划推进中，进一步完善公司产品线、扩大公司的产能和销售规模并产生效益，看好公司塑料制品及全降解制品领域成长性。

    （4）利润端：公司生产管理及运营能力优秀，同时具备PLA 原料改性及制品生产能力，盈利能力稳定。

    盈利预测：我们认为，家联科技在传统高端塑料领域多年积累，PLA 全降解制品领先布局，具备优质客户资源及渠道优势，伴随产能释放，预计22/23/24 年归母净利1.9/2.3/2.9 亿，对应PE 23x/19x/15x。

    风险提示：业绩预告数据为公司财务部门初步测算结果，具体财务数据以22 年报为准，原材料价格波动，中美贸易摩擦，政策风险，竞争加剧风险等。