英杰电气(300820)：业绩超预期 持续受益下游扩产高景气

　　核心观点

    　　公司2022 年业绩预告超市场预期， 预计实现归母净利润3.17~3.64 亿元，同比增长101.43~131.36%。业绩驱动主要受益于下游扩产高景气，包括光伏硅料、硅片行业；碳化硅等泛半导体行业；充电桩国内外市场。展望2023 年，考虑到公司饱满的在手订单，我们对于业绩持续增长具有信心。新业务拓展重点关注射频电源进口替代；充电桩、储能产品在新产能加码后对于公司业绩的增量贡献。

    　　事件

    　　公司发布2022 年业绩预告。预计2022 年公司实现归母净利润3.17~3.64 亿元，同比增长101.43~131.36%。预计2022 年公司实现扣非后净利润3.07~3.49 亿元，同比增长113.55~142.83%。基于业绩预告中枢值，预计2022 年公司实现归母净利润3.41 亿元，同比增长116.40%。

    　　简评

    　　业绩预告表现优异，Q4 盈利水平超市场预期

    　　单季度来看，2022 年第四季度，预计公司实现归母净利润1.09~1.56 亿元， 同比增长201.90~332.69% ， 环比增长26.05~80.66%。基于预告中枢值，单季度实现归母净利润1.33 亿元，同比增长267.29%，环比增长53.36%，业绩表现出色，超出市场预期。全年来看，公司2022 年单季度业绩呈现逐季增长态势，基于中枢值环比增速亦有进一步提升。

    　　业绩驱动主要来自于下游扩产高景气

    　　2022 年业绩驱动因素来看，我们认为主要来自于以下几方面。①光伏行业硅料、硅片扩产超预期，公司产品市占率维持高位。预计Q4 硅料电源订单加速进入确认周期。②MOCVD、碳化硅、蓝宝石等泛半导体电源预计实现高增长。③充电桩业务进入收获期，国内、海外市场同时发力。

    　　未来关注新业务方向成长潜力

    　　公司在手订单饱满，2023 年业绩预计将维持高增长。新业务拓展方面，关注射频电源在泛半导体领域的订单突破。同时，充电桩、储能业务随着新产能的加码，未来业绩占比有望逐年提升。

    　　投资建议：预计公司2022~2024 年公司实现归母净利润3.31、4.91、6.58 亿元，同比增速分别为110.20、48.48、33.92%，对应PE 分别为32、22、16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：①行业波动风险：光伏行业和半导体等电子材料行业产品占收入比重较大，应用行业比较集中且产品属于光伏、半导体材料等行业上游，受下游终端产业需求与政策影响，一旦特定行业产业政策与市场需求发生重大变化，短期会有需求不达预期的风险。②产品毛利率波动风险：公司产品应用于新能源、半导体材料、其他新材料、科研实验等新材料、新技术领域，以及冶金、机械制造、石油化工等传统工业领域。随着新兴行业的逐渐成熟，竞争对手可能增多，从而加剧市场竞争，造成产品毛利率下降风险。