新易盛(300502)：股权激励加码 公司发展动力十足

　　事件概述：2022 年9 月28 日，公司发布2022 年限制性股票激励计划草案，此次激励计划拟授予的限制性股票数量为157.85 万股，占当前公司总股本的0.31%，授予价格为每股11.62 元，激励对象总人数不超过201 人。分两个解除限售期，解除限售比例各为50%。解除限售分别为自限制性股票登记完成之日起18~30 个月，30~42 个月。

    　　业绩目标彰显发展信心，深度绑定核心员工提振发展动力：从业绩目标来看，考核年度为2023 年和2024 年两个会计年度，2023 年度要求以2019~2021 年营业收入平均值为基数，2023 年营业收入增长率不低于70%，即对应34.40 亿元；2024 年度要求以2019~2021 年营业收入平均值为基数，2024 年营业收入增长率不低于120%，即对应44.52 亿元。从激励对象来看，不超过201 人，包括公司高级管理人员、中层管理人员及核心骨干。整体而言，本次股权激励方案的覆盖面广泛，有望提升员工的积极性和凝聚力，为公司未来发展夯实基础。

    　　下游数通领域持续保持高景气：上半年云巨头在基础设施侧持续保持高投入，加快部署200G/400G 等高端光模块产品，数通领域景气度高企。考虑到云巨头对全年的指引仍保持在高位，我们认为数通领域的高景气有望延续，公司作为行业头部企业有望受益。

    　　加速前沿领域布局，打开未来发展空间：1）硅光：上半年完成对境外参股公司AlpineOptoelectronics,Inc 的收购，同时800G 硅光芯片研发成功。当前公司已发布多款基于硅光方案的高速光模块，400G/800G 等高端光模块的硅光方案产品内均使用了Alpine 自研的硅光芯片产品；2）800G：800G 产品矩阵丰富，根据公司公告，公司当前已具备批量生产800G 光模块的能力。具体产品来看，继去年已推出了基于EML 和硅光解决方案的800G 光模块产品组合，22年3 月的OFC 展上，进一步演示了其下一代基于薄膜铌酸锂调制器（TFLN）技术的低功耗800G 光模块；3）相干光模块：在22 年上半年首次推出其可应用于数据中心互连（DCI）和城域网络的400G ZR/ZR+相干光模块，完善了相干光模块领域的业务布局；4）激光雷达业务：根据公司公告，当前公司已有专门团队专注并实施激光雷达领域相关产品的研发工作，有望助力公司进一步打开未来的成长空间。

    　　投资建议： 我们预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为8.18/10.54/12.55 亿元，对应PE 倍数为13X/10X/9X。公司作为光模块头部企业，将充分受益于下游需求放量。股权激励提振发展动力，同时伴随着在相干、800G、硅光、激光雷达等领域的加速布局，有望进一步打开未来成长空间。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：电信/数通需求不及预期，行业竞争加剧，光模块价格降幅大。