赛意信息(300687):“泛ERP+智能制造”双轮驱动 引领企业实现数字化转型创新

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:浦俊懿/陈超 日期:2022-09-30

  公司是国内领先的企业数字化及智能制造解决方案供应商。公司成立之前隶属于美的集团的IT 部门,在与Oracle、华为等行业巨头的业务合作中持续沉淀相关的技术及工程经验。2005 年公司成立,公司业务最早以ERP 系统实施为主。2012 年,公司开启工业管理软件开发“自主研发元年”,推出S-MES 系列产品以成功切入智能制造领域,之后公司不断对产品矩阵进行完善和升级,持续拓展行业客户,最终形成了当前“泛ERP+智能制造”为主的业务布局。2021 年,公司实现营收19.35 亿(+39.68%),其中泛ERP 业务实现收入11.18 亿(+37.07%),收入占比为57.76%;智能制造业务实现收入5.92 亿(+43.23%),收入占比为30.59%。

      我国工业软件市场前景广阔,“十四五”期间企业数字化及智能制造需求旺盛。在工业4.0 时代下,工业软件逐渐成为制造业转型升级的核心。根据《中国工业软件产业白皮书(2020)》,2019 年我国工业软件产业规模为1720 亿元,2012-2019年CAGR 为13.1%,高于同期5.4%的全球复合增速。2019 年,我国工业软件产业规模仅占全球6.44%的份额,而同年我国工业增加值占全球工业增加值的21.23%,由此可预见我国的工业软件市场具有较大的增长空间。ERP 是企业优化业务流程、提高经营效率的核心软件,而MES/MOM 则是对车间层级的生产流程进行管理,前者偏向于计划及统筹,后者偏向于生产执行,二者能产生较强的协同,共同提升企业运营效率。近年来,国家出台了一系列政策以推动我国制造业企业数字化、智能化转型,“十四五”期间ERP、MES/MOM 以及工业互联网应用有望加速渗透。

      内生自研与外延并购齐举,坚定产品化转型。2012 年后,公司加速自研产品布局,不断扩充产品矩阵:1> 在泛ERP 领域,公司围绕核心ERP 推出提供基于共享技术中台的丰富的数字化中台应用,包括数字化供应链中台应用、数字化营销中台应用、业财融合中台应用等;2> 在智能制造领域,公司持续拓宽产品边界,围绕SMES打造了一套专业性强、成熟度高、制造运营一体化的工业管理软件产品家族(S-MOM),此外公司还推出了自主研发的工业互联网平台,以实现企业人、机、物的全面互联。2020-2021 年,公司先后通过转债和定增项目以加码推进内生式自研,募集资金投入的研发方向主要包括S-MOM、工业互联网平台以及数字中台产品;同时,公司还通过投资、参股、并购等方式完善产品布局,促进业务协同,实现垂直行业的不断突破。

      我们预测公司2022-2024 年每股收益分别为0.75、0.99、1.29 元,由于公司是国内领先的企业数字化及智能制造解决方案供应商,根据可比公司,给予公司2022 年的36 倍市盈率,对应目标价为27.00 元,首次给予买入评级。

      风险提示

      客户集中度较高的风险、下游需求不及预期、疫情导致项目实施困难的风险、研发进展不及预期、市场竞争加剧。