创业慧康(300451):飞利浦战投入股 看好产品、市场协同

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王文龙 日期:2022-05-15

事项:

    2022 年5 月12 日,葛航及其一致行动人福鼎嘉盈,周建新及其一致行动人鑫粟科技和铜粟投资与飞利浦(中国)投资有限公司(简称“飞利浦”)签署《股份转让协议》。葛航、福鼎嘉盈、鑫粟科技及铜粟投资分别拟向飞利浦转让其所持有公司股份46.49 万股、7704.88 万股、7187.92 万股、561.02 万股,分别占公司总股本的0.03%、4.9717%、4.6380%、0.3620%。本次股份转让价格为 7.90 元/股,股份转让总价约12.25 亿元。本次交易完成后,飞利浦将持有公司股份1.55 亿股,占公司总股本约10%,公司控股股东及实控人不变。

    评论:

    控股股东及实控人不变,战略股东溢价受让股权彰显对公司发展信心。本次股权转让后,公司控股股东及实控人不会发生变化,葛航仍为公司第一大股东(持股约14.23%),飞利浦成为公司第二大股东(持股10%)。我们认为,此次飞利浦以7.90 元/股受让公司股权,转让价格高出12 日收盘价,彰显战投对于公司实力的认可以及看好发展潜力。同时,此次优质战投的引进利于公司董事会及股权结构的多样化,公司治理水平有望提升,双方有望互相助力,提升公司在医卫领域市场、产品能力。

    飞利浦为国际医疗设备龙头并积极布局解决方案,双方产品、市场等多方面协同值得期待。飞利浦为医疗设备领先企业,尤其影像设备优势较大,为医疗影像设备全球市场前三龙头之一,2020 年在国内市占率如下:CT 设备15%、MR 设备11%、超导MR 设备13%;在中高端医学影像设备市占率更高,如3.0T 以上MR 市占率22%、64 排CT 市占率17%。此外,飞利浦积极发力以疾病为中心的解决方案,包括心血管全程解决方案、影像全流程解决方案等等。由于中高端医学影像设备领域外商优势明显,因此飞利浦等对国内客户黏性较大,后续有望借助双方产品、软件能力提升客户服务水平;同时,飞利浦下游客户分布广泛,创业业务也是全国化布局,双方在市场拓展、覆盖方面也有较大想象空间。

    疫情不改公司长期发展向好趋势,订单储备较为充足。2021 年,公司新增千万级订单32 个,千万级订单金额同比增速超过40%;招标网数据显示21 年公司订单增速超过20%,相对充足的订单储备为公司今年发展奠定基础。同时,虽然疫情等因素短期具有不确定性,公司下游客户医院等可能因为疫情需求释放略微延后,但是我们认为智慧医院建设大势所趋,医院信息化建设为相对刚性需求,因此当疫情缓解后下游需求有望加速释放。

    盈利预测、估值及投资评级。我们微调预计公司2022-2024 年归母净利润为5.38 亿元、6.93 亿元、8.72 亿元(此前22-23 年归母净利润预测原值为5.99亿元、7.77 亿元),对应增速分别为30.2%、28.9%、25.8%,对应EPS 分别为0.35 元、0.45 元、0.56 元。参考可比公司估值水平及公司增长情况,并考虑疫情短期影响,我们给予公司2022 年30 倍pe,对应目标价10.5 元,维持“推荐”评级。

    风险提示:疫情不确定性;行业竞争加剧;下游需求释放不及预期协同进程存在不确定性。