北京君正(300223):计算+存储+模拟平台渐成型 国产车规芯片龙头乘风起

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:莫文宇/杨洋/钟智铧/韩字杰 日期:2022-05-14

自主研发+并购整合 ,计算+存储+模拟大平台逐步成型

    北京君正成立于2005 年,是国内集成电路设计核心企业之一,拥有全球领先的32 位嵌入式CPU 技术,自主CPU 内核具有业界领先的能耗比和性价比。公司早期业务开展基于自主创新的CPU 技术,在生物识别、电子教育等领域得到广泛应用,随后公司在多媒体编解码技术、AI 算法技术等领域持续投入研发,形成多项核心技术,成功进军智能视频处理器领域。2020年公司完成对北京矽成(ISSI 及其下属品牌Lumissil)的并购,公司拥有了完整的车规级存储器、模拟与互联产品线,叠加收购后定增项目的持续推进,计算+存储+模拟大平台逐步成型。

    存储+模拟+互联,车规芯片集大成者

    ISSI 的车规级存储芯片在国际市场具有较大的影响力,北京君正通过收购ISSI 的方式迅速获取了先进的存储芯片设计工艺,避免了汽车存储芯片漫长的开发时间和长达两年的车规级芯片的认证过程,加速了北京君正在汽车产业的布局,填补了国内汽车存储芯片的空白。在存储器芯片领域,据Omdia 统计,2021 年度公司SRAM、DRAM、Nor Flash 产品收入在全球市场中分别位居第二位、第七位、第六位,处于国际市场前列。公司凭借着多年来的技术沉淀和良好的产品口碑,开发了优质稳定的客户群,涵盖汽车、工业、通信等行业,如大陆集团、德尔福、Bosch、安波福、西门子、通用、霍尼韦尔等。模拟互联芯片是公司下一阶段车规芯片布局的重要方向之一。公司模拟与互联产品线包括LED 驱动芯片、触控传感芯片、DC/DC 芯片、车用微处理器芯片、LIN、CAN、G.vn 等网络传输芯片,主要面向汽车、工业、医疗及高端消费类市场。此外,基于公司自身视频处理器技术优势,公司定增项目车规级ISP 产品有望扩大公司车规芯片产品矩阵,车规芯片布局进一步完善,未来公司有望成为车规级芯片集大成者。

    消费级产品技术协同效应逐步显现

    北京君正本部业务主要为微处理器和智能视频处理器两大业务。公司自成立以来在嵌入式CPU、视频编解码、影像信号处理、神经网络处理器、AI 算法等领域持续投入,形成自主创新的核心技术,并基于核心技术推出了微处理器芯片和智能视频芯片两条产品线,近年来增长迅速。基于北京矽成于2012 年收购的NOR Flash 业务,2020 年北京君正和韦尔股份合资成立上海芯楷,意在面向大众消费市场推出NOR Flash 产品,提供消费电子的相关方案,将北京矽成的产品优势和韦尔股份在消费类客户群的市场优势结合起来,快速打入NOR Flash 消费市场。依托北京矽成多年来的Flash 设计经验和技术积累,2021 年公司完成了两款面向消费市场的NOR Flash 芯片产品的投片,目前已展开市场推广,预计可于2022 年实现量产销售。

    投资建议

    我们预计北京君正2022~2024 年归母净利润可达11.77、15.30、19.59 亿元,对应PE 为33X、25X、20X,给予“买入”评级。

    风险提示

    1、公司产品品类扩张不及预期;

    2、半导体行业下游景气不及预期