阳光电源(300274):回购+股权激励彰显长期信心 全球逆变器行业龙头地位稳固

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:殷中枢/郝骞/黄帅斌 日期:2022-05-14

事件:公司拟进行股票回购,回购的资金总额不低于人民币5 亿元(含)且不超过人民币10 亿元(含),回购股份价格不超过100.00 元/股。公司发布股权激励草案,拟授予的限制性股票数量为650 万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.44%。

    点评:

    不低于5 亿元的大额回购,将提振投资者信心:4 月20 日,公司发布2021 年年报及2022 年一季报,受原材料上涨等因素的影响,业绩整体不及市场预期,从4 月20 日起,截至5 月13 日,公司股价下跌21%。在此时点公司发布大额的回购计划,彰显了公司对于未来发展前景的信心,表现了公司对广大股东利益的维护,有助于增强投资者信心。

    股权激励充分调动积极性,考核目标彰显公司业绩高增预期:本次激励计划拟授予的限制性股票数量为650 万股,激励对象达468 人,占公司员工总人数的6.96%,有助于吸引和留住优秀人才,充分调动公司员工的积极性。在原材料成本高企的不利背景下,公司仍然设置了较高的考核目标,彰显了对于未来业绩高增的预期:2022-2025 年营收较2021 年至少增长40%/80%/120%/160%;归母净利润较2021 年至少增长70%/110%/150%/190%(注:当年营收和利润目标满足一项即可)。按此增速计算,公司2022-2025 年营收分别不低于338/434/531/628 亿元;归母净利润分别不低于27/33/40/46 亿元。

    逆变器龙头地位稳固,储能业务加速增长:公司为全球逆变器龙头,2021 年公司实现光伏逆变器出货约47GW,展望2022 年,我们预计公司将实现光伏逆变器出货约70GW(2022Q1 光伏逆变器出货12GW,22Q2 有望维持),市占率从2021 年的30%进一步提升至32%。2021 年公司储能系统全球发货量达3GWh,储能业务实现营业收入31.38 亿元,展望2022 年,我们预计公司储能业务营收规模将达到100 亿元。

    盈利预测、估值与评级:我们维持公司22-24 年盈利预测,预计公司22-24 年实现归母净利润28.74/40.22/49.45 亿元,对应EPS 为1.93/2.71/3.33 元,当前股价对应22-24 年PE 为37/26/21 倍。公司海外逆变器销量仍将维持高速增长态势,叠加储能业务带来的成长空间,我们仍看好公司长远发展,维持“买入”

    评级。

    风险提示:光伏装机、海外市场拓展不及预期;IGBT、电芯等原材料缺货致成本上升或订单交付不及预期;竞争加剧导致盈利下降的风险