泰格医药(300347)：业绩持续亮眼 行业竞争力不断提高

　　投资要点：

    　　业绩略超预 期，维持“增持”评级。公司前三季度实现营收33.95亿元（+47.6%）；归母净利润增速17.81 亿元（+35.1%）；扣非后归母净利润8.69 亿元（+74.6%）。业务延续高增长，略超预期。维持2021-2023年EPS 预测为2.26/2.66/3.14 元，考虑到公司主营业务稳步恢复，且长期竞争优势不断加强，上调目标价至189.00 元，对应2022 年PE71X，维持增持评级。

    　　单季度收入及扣非后归母净利润不断突破，21Q3 再次达到新高。

    　　2021Q3 单季实现营收13.39 亿元，同比增长57.8%，归母净利润5.26亿元，同比增长+64.8%；扣非后归母净利润3.26 亿元，同比增长+67.2%。考虑到公司2021H1 新签订单除去新冠约有60+%的同比增速、21Q3 临床执行恢复叠加临床投入热情持续增高，以及海外新冠疫苗订单陆续确认收入，预计Q4 主业的高增长将持续…….

    费用管控良好。2021 前三季度，公司毛利率同比-1.7pct，主要因大项目持续推进，过手费增加导致服务成本增加所致（尤其是海外MRCT过手费偏高），预计未来随高毛利率业务增长会进行部分抵消；销售费用同比+37.7%，销售费用率同比-0.2pct；管理费用同比+42.1%，管理费用率同比-0.5pct；研发费用同比+39.8%，研发费用率同比-0.2pct；费用端整体随收入合理增长，且费用率管控已具备规模效应。

    　　催化剂：国内临床往后期推进；海外收购推进；新冠订单结算。

    　　风险提示：新药融资环境收紧；行业竞争加剧风险。