泰格医药(300347)：业绩增长强劲 期待全球化布局

　　1-3Q2021 业绩略超我们预期

    　　公司公布1-3Q2021 业绩：收入33.95 亿元，同比+47.58%；归母净利润17.81 亿元，同比+35.13%；扣非归母净利润8.69 亿元，同比+74.62%，主营业务需求强劲，略超我们预期。

    　　发展趋势

    　　主营业务保持稳定增长。2021 年前三季度公司收入33.95 亿元，同比+47.58%；归母净利润17.81 亿元，同比+35.13%；扣非归母净利润8.69亿元，同比+74.62%。2021 年第三季度收入13.39 亿元，同比+57.77%；归母净利润5.26 亿元，同比增长+64.8%；扣非归母净利润3.26 亿元，同比+67.63%。我们认为境内收入增长较快主要因去年受疫情负面影响基数较低，随着疫情负面影响减弱，公司收入保持稳健增长；境外收入增长较快主要因多区域临床试验需求增加。

    　　海外业务持续扩张，期待全球多中心临床产能完善。公司在主要海外市场（包括美国及欧洲）持续扩大临床运营及项目管理团队，目前在韩国、日本、澳大利亚、东南亚、印度等在内的亚太地区已经完成服务体系的布局，在北美和欧洲公司也建立了临床研究服务团队。公司子公司方达控股进行了两项收购：1）2021 年4 月，收购位于美国佛罗里达州的Ocean RidgeBiosciences，以扩大在基因组学服务方面的产能并提高其能力。2）收购位于美国旧金山的Quintara Discovery, Inc.，以扩大在药物发现领域的产能并提高其能力。

    　　在手订单积蓄较大潜力。截至半年报披露，公司新签订单50.75 亿元，同比+150.82%，新签订单中超过8.0 亿元为多区域临床试验订单，订单增加主要由于全球医药和医疗器械公司持续投入研发资金，研发活动已逐步恢复，以及新冠肺炎相关的临床试验需求增加等所致。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持 2021 年和 2022 年 EPS 盈利预测 2.18/2.74 元不变，当前A股收盘价对应2022 年P/E 为60X，当前H 股收盘价对应2022 年P/E 为47X。我们维持 A 股目标价185 元（基于 DCF，上行空间 12.8%），维持 H 股目标价185 港币（基于 DCF，上行空间22.9%），维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　客户需求下降；重要客户流失；受新冠疫情影响业务恢复低于预期；海外并购失败。