立高食品(300973):股权激励稳定团队 5年目标稳健增长

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:安雅泽/陈语匆 日期:2021-08-01

  事件

      公司披露《2021 年股票期权激励计划(草案)》:

      主要对象为公司9 位核心高管,拟授予股份占总股本5.02%(其中陈和军先生单人拟授予股份占总股本的2.07%),考核年度长达5 年,行权价格为每股108.20 元。股票来源为公司自二级市场回购或定向增发的公司A 股普通股股票。

      按照考核目标测算,如每年都达到行权条件,公司21-25 年的收入CAGE 将在22.16%~27.73%之间(触发值为不低于目标值的80%)。

      简评

      激励针对高管,绑定团队利益

      从本次激励的授予对象来看,主要面向公司高管团队。从动因分析,我们认为本次激励主要有助于提升公司管理团队的凝聚力,明确目标后多方利益一致,利好公司长期稳健增长,大幅降低此前市场对公司团队稳定问题的担忧。

      从目标来看,公司每年行权条件虽然不高(触及条件打8 折),但激励更侧重公司本身的长期发展,即使按照5 年后8 折计算,公司的复合增速也会达到22.16%,仍是较高的增长水平。若每年都能够实现100%达成,5 年复合增速将达到27.73%,25 年收入规模预计61.53 亿。

      管理层与公司利益深度绑定,经营质量预计向好发展从利润角度,公司目前明显更重视收入端,我们认为这是公司在当时行业发展阶段的正确选择。同时,虽然公司对利润没有严格考核,但考虑到公司高管、核心骨干均有公司股份,我们认为公司发展仍是健康良性,盈利能力不会受太大影响,有望保持稳健。

      展望明年,若明年公司原材料价格出现回落,随着公司全国化工厂布局完善,公司盈利端预计会有更好表现。

      静待产能释放,公司长期发展向好

      我们持续看好公司长期逻辑、竞争优势。公司募投产能预计在23-24 年保守能够新增产能35 亿左右,支持公司快速发展。短期,按照冷冻烘焙均价2 万/吨计算,公司去年广东创信二厂保守能够增加今年3 亿以上冷冻烘焙产能。明后两年公司将迎来较大的产能释放期,今年河南新厂预计H2 落地,浙江工厂、佛山三水基地等明年有望进一步释放产能,叠加公司产能全国化布局优化,预计未来2-3 年公司收入利润均能够保持较高增速。

      盈利预测:

      预计2021-2023 年公司实现收入24.98、31.46、39.76 亿元,归母净利润分别为2.89、3.37、4.68 亿元,对应EPS分别为1.71、1.99、2.77 元/股。若不考虑股权激励及激励基金费用,预计公司归母净利润为3.21、4.24、5.61亿元,对应EPS 为1.90、2.51、3.32 元/股。

      风险提示:

      原材料价格上涨风险,食品安全风险,产能项目进度不及预期风险,市场竞争格局恶化风险等。