中科创达(300496):三大领域景气持续 共同拉动业绩高增

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:常潇雅 日期:2021-08-01

  业绩总结:公司2021 年H1实现营业收入16.94 亿元,同比增长61.4%,两年CAGR 为51.8%;实现归母净利润2.77 亿元,同比增长58.9%,两年CAGR为77.2%。整体业绩表现优异,贴近预报上沿边际,存在3000 万元左右的汇兑损益,略微影响净利率;三大板块业务在2020 年全年高增长的情况下增速仍有提升,智能软件(+30%)、智能汽车(+70%)、物联网(+137%),彰显公司优质成长性。

      5G 换机潮注入新活力,智能软件业务增量可观。2021 年上半年5G 手机出货量大幅增加,公司智能软件业务充分收益,报告期内实现营业收入7.28 亿元,同比增长30.2%。公司深耕智能OS 技术十余年,与高通形成深度合作绑定, 具备“芯片+全栈”的技术稀缺性和承上启下的生态地位必要性,上下游客户皆对公司产品依赖性较强。未来1-3年,伴随5G智能终端的芯片迭代、新机型推出、应用算法升级等,该板块业务仍将贡献不俗增量。

      软件定义汽车成为行业共识,前瞻性布局持续兑现收益。报告期内公司智能网联车业务实现营业收入4.93 亿元,同比增长70%,其中软件许可模式表现亮眼,增速达到92%。公司早在2013 年便切入智能汽车领域布局,期间以优势智能OS 技术为基,通过内生+外延的方式逐步完善板块技术拼图,为全球超200 家企业提供从操作系统开发、核心技术授权到应用个性定制的全套整体智能驾驶舱软件解决方案和服务,搭建起“技术+生态”的强大竞争壁垒,先发卡位优势明显。未来3-5 年,智能汽车渗透率仍有较大提升空间,更多功能的车载软件需求将持续放大,公司智能汽车业务前期播种迎来持续收获季节。

      泛物联网领域空间逐渐打开,引领生态共享成长。2021 年H1,公司智能物联网业务实现营业收入4.68 亿元,同比增长137.2%。公司拥有“核心板+操作系统+核心算法”一体化的SoM 及相关开发平台产品,将技术与生态优势引入物联网领域加速产业融合发展。报告期内,公司持续深化与华为Harmony 的生态合作,面向各领域的鸿蒙IoT 操作系统发行版正逐步推出;同时发布软硬一体的TurboX EB5 边缘智能站,并在智能工业率先落地。未来5-10 年,随着物联网基础设施逐渐完善,下游场景将逐步拓宽,工业物联网等相关应用亟待规模化落地,公司业务边际随行业一同拓宽,支撑长期成长。

      盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年两年归母净利润复合增速达53.9%,公司凭借“技术+生态”牢牢占据万物智联浪潮卡位,短中长期皆有稳固逻辑支撑,给予2022 年70 倍PE,对应目标价172.20 元,上调至“买入”评级。

      风险提示:5G 手机销量不及预期;物联网、车联网渗透率提升不及预期;国际内外部政策环境波动风险。