晶盛机电(300316)事件点评：与应用材料香港成立合资公司 拓宽光伏设备产品线

事件：

    公司公告拟与应用材料公司（Applied Materials,Inc.）下属应用材料香港以增资方式合作成立合资公司科盛装备，聚焦光伏制造系统和解决方案，晶盛机电持有科盛装备65%股份。同时科盛装备拟出资收购应用材料公司旗下位于意大利的丝网印刷设备业务及位于新加坡的晶片检测设备业务，以及上述业务在中国的资产。

    报告要点：

    应用材料为全球半导体设备领头人，光伏设备顶尖供应商应用材料公司成立于1967 年，是全球最大的半导体和显示设备制造商，涵盖PVD、CVD、刻蚀、离子注入等制造技术，覆盖台积电、英特尔、三星电子、中芯国际等全球半导体头部企业。在光伏设备方面，应用材料在精密硅片制造、硅片处理、印刷及精准印刷等领域为市场领导者，其Baccini电池系统具有40 多年印刷技术经验，不断向市场推出使先进电池设计成为可能的新设备及工艺解决方案。

    拓展公司光伏设备产品线，提升综合竞争力

    通过本次跨国合作，公司光伏设备产品线进一步丰富，在晶体生长设备、智能化加工设备和叠瓦组件设备环节基础上增加了电池片设备环节，打通从晶体到组件全流程工艺设备，提升了公司在光伏产业链的综合服务实力，将公司打造为产业链平台型公司。同时考虑应用材料技术实力雄厚，我们认为公司与应用材料合作有望将公司的制造能力和成本控制优势与应用材料先进技术、产品充分结合，提升公司综合竞争力。

    丝网印刷设备具有市场潜力，拓宽公司成长空间丝网印刷设备为晶硅电池片制造环节核心设备。在当前碳中和背景下全球光伏装机量有望持续上升，带来电池片产能不断扩张，同时新增电池片产能中TOPCon 与HJT 占比有望不断提升，根据我们测算中国2021 至2023年电池片设备市场空间有望达到698 亿元，按照丝网印刷设备价值量占比约20%计算，丝网印刷设备2021 至2023 年市场空间有望达到约140 亿元。

    拓展丝网印刷设备业务有望为公司打开新的成长空间。

    投资建议与盈利预测

    我们预计公司2021 至2023 年有望实现归母净利润13.78、18.81、23.56 亿元，对应当前PE 分别为60X、44X、35X。综合考虑公司光伏单晶硅设备龙头地位、半导体业务高成长性、丝网印刷设备潜在成长空间，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情造成全球光伏装机量不及预期，光伏硅片、电池片扩产不及预期，实际合作进展不及预期，光伏设备国产化不及预期。