顺网科技(300113):疫情拖累传统业务 持续发力云业务 员工持股绑定人才

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张雪晴 日期:2021-05-14

  2020 年业绩符合业绩预告

      公司公布2020 年业绩:收入10.44 亿元,同比下降33.59%;归母净利润9,089 万元,同比增长6.62%;扣非净利润8,124 万元,同比增长90.67%,落入此前业绩预告7,325-9,030 万元区间。收入下降而利润上升主要系2019 年计提商誉减值,而2020 年无商誉减值计提。此外,2020 年每股派发现金股利0.08 元/股(含税)。

      发展趋势

      疫情致网吧展会业务表现低迷,游戏业务毛利率下滑。受疫情影响,2020 年公司各项业务均出现下滑,其中网吧在疫情期间处于停业状态,同时云业务仍处于起步初期,对应收入贡献体量较小,导致网络广告及增值业务收入同比下降26.48%。游戏业务方面,2020 年在运营游戏23 款,整体数量稳定,但由于疫情影响及部分老游戏流水自然下滑,游戏业务收入同比下降33.76%至4.01 亿元。展会业务方面,在海外疫情及国内疫情防控要求下,2020 年ChinaJoy 展会规模/参会人数/参会公司规模均有所下降,造成展会收入同比下降39.55%。毛利率方面,由于疫情导致自有流量占比减少,游戏业务毛利率同比下降15.10ppt 至69.0%,拖累整体毛利率同比下降3.73ppt 至61.7%。

      费用支出有所减少,资产处置损失拖累净利润。由于疫情致收入下滑,对应各项费用亦有减少,其中销售费用/管理费用同比下降26.0%/23.1%,我们预计未来收入逐渐恢复后费用将回到正常水平。研发费用同比亦有下降,但研发费率同比提升3.34ppt 至18.37%,主要系云业务投入持续。2020 年非经常性损益同比减少3,299 万元至966 万元,主要系确认非流动资产处置损益1.50 亿元,同时转让江苏国信瑞安等股权确认投资损失致投资收益减少。

      关注to C 端云产品发展节奏,员工持股计划长效绑定核心人员。

      公司近年来持续在云业务领域投入,已初步具备底层技术/云游戏解决方案/算力优势等优势。公司表示,2020 年to B + to C 端云业务双端推进,算力方面,公司已建立起全国第一张基于雾计算架构的算力服务网络;to C 产品方面,发布首款消费级云游戏产品。

      我们认为,云业务仍处于投入初期,未来随着云业务发展加快有望形成新的收入增量。此外,公司于2 月公告2021 年员工持股计划草案,拟允许不超过157 名员工(含董监高9 人)以7.00 元/股的价格购买股票917 万股(总股本的1.32%)。公司层面业绩考核指标为2021/2022 年收入13.57/17.74 亿元。我们认为,发布员工持股计划有助于公司绑定核心人才,使核心人才共享发展成果。

      盈利预测与估值

      维持原有净利润基本预测不变。当前股价对应2021 年43 倍PE。

      维持中性评级,考虑行业估值中枢下移,基于SOTP 估值法,下调目标价21.8%至14.0 元(潜在8.9%上行空间)。

      风险

      线下业务恢复缓慢,游戏相关业务下滑加速,云业务进程低预期。