震安科技(300767)：靴子落地 减隔震行业空间打开

　　事件：5 月12 号，李克强主持召开国务院常务会议，会议通过《建设工程抗震管理条例(草案)》，明确建设工程抗震设防达标要求，规范已建工程抗震鉴定、加固和维护，加强农村建设工程抗震设防。

    　　投资要点

    　　立法落地，直接推动200 亿市场空间：《建设工程抗震管理条例(草案)》明确规定“位于高烈度设防地区、地震重点监视防御区的新建学校、幼儿园、医院、养老机构、应急指挥中心、应急避难场所等公共建筑应当采用隔震减震技术”。随着立法落地和行业标准趋严，建筑减隔震技术有望快速在全国范围内实现推广应用，根据我们此前发布的报告测算，《条例》落地有望形成超过200 亿的市场空间。

    　　内生推动百亿市场，远期旧房改造空间广阔：按照安全等级和现有防震要求，我们在此前报告中测算得到，在抗震设防烈度超过8 度区域的建筑采用隔震技术可有效降低建设成本，同时该技术在以LNG 储罐、核电站为代表的高危特殊类建筑和抗震救灾生命线工程中不仅具有成本优势，更是现有技术方案中最可靠的防震方案，叠加“地铁上盖”等项目等商业地产应用场景，合计形成内生推动的100 亿级别的市场空间。远期看，参考日本成熟的减隔震市场发展路径，住宅将是减隔震行业最大的市场份额，至本世纪中叶有望形成千亿级市场规模。

    　　减隔震行业处于上升期，震安科技一家独大：我国建筑减隔震行业自汶川地震后开始起步，由于减隔震技术在地震设防过程中具备显著的技术优势和成本优势，目前行业正处于快速发展的阶段，根据我们此前报告的测算，当前市场规模约15~20 亿元，发展空间广阔。震安科技是国内唯一一家专攻减隔震市场的龙头公司，积累了北京大兴机场、通州城市副中心等代表性作品和大量的项目数据，以建筑数量计市占率30%+（以收入口径计市占率更高），有望充分享受市场爆发式增长的红利。

    　　公司在建项目推进顺利，加速布局迎接景气新周期：公司根据地震重点监视防御区的划分积极进行战略布局，未来将逐步形成全国性布局。公司IPO技改项目新增1.2 万套/年隔震支座产能已投产，昆明现有隔震产能5 万套/年，唐山基地3 万套/ 年隔震、3 万套/年减震项目推进顺利，此外昆明新工厂还规划5 万套/年隔震产能。。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021~2023 年归母净利润分别为2.63亿元、4.57 亿元和6.76 亿元，EPS 分别为1.83 元、3.17 元和4.69 元，当前股价对应PE 分别为62X、36X 和24X。随着减隔震市场爆发式增长，公司依托行业内的龙头地位，公司业绩有望取得快速发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新增项目建设进度不及预期；公司市占率下滑的风险。