佳士科技(300193)：数字化打造新格局 新焊机成就新佳士

　　公司是逆变焊机龙 头企业，在国内通用焊机领域市场占有率第一，并有大量产品出口海外市场。目前公司所处的通用焊机领域正开启数字化升级，公司有望引领这一趋势并从无序竞争中突围，大幅提高市场占有率。

    　　安全边际好，高股息率彰显投资价值。截至2021 年一季报，公司在手现金高达11.72 亿元，交易性金融资产7.48 亿元，无长期借款和短期借款。

    　　与之相对应的是公司2021 年5 月10 日总市值仅为50.7 亿元。同时以年报日收盘价7.15 元计算，股息率达6.99%，公司承诺19-21 年现金分红比例不少于净利润的100%，投资价值高。

    　　产业与产品格局在发生变化，通用焊机的数字技术替代模拟技术，类似单反相机向“傻瓜”相机的升级，大大提高产品技术壁垒。原来的通用焊机以模拟控制电路为主，目前向数字控制电路转型，数字化带来了更优的焊接性能和更低的使用门槛，且成本增加不大，推广前景向好。数字焊机涉及到软硬件驱动，对底层的软件与工艺包的技术要求更高，需要大量的投入和长期数据积累，仿制门槛大幅提高。

    　　行业空间大且极度分散，仅头部企业具备数字化研发能力，龙头市占率将提升。行业空间大，全球焊割设备约2250 亿市场（2018 年），仅国内就有350-400 亿（通用焊机预计150-200 亿）。2018 年，我国焊割设备制造及销售企业共有3600 余家，其中规模以上企业只有366 家，营业收入超过亿元企业仅10 到15 家之间，头部三家通用焊机企业只有不到十个点的国内通用焊机市占率，未来龙头企业的市场占有率会大幅提升。

    　　佳士引领了通用焊机数字化趋势。佳士4 月初针对国内市场率先推出了27 款数字化的产品，三年的研发投入逐渐成型，后续国外市场以及工业焊机有望推出新品，将成为通用焊机的引领者、工业焊机的新进入者。

    　　投资建议与评级：综合考虑逆变焊机数字化升级的加速态势，以及下游对公司新品订单需求向好，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023 年净利润分别为2.69 亿，3.45 亿和4.51 亿，对应PE 分别为18.89x、14.72x、11.26x，给予“买入”评级。

    　　风险提示：数字化焊机推广不及预期；行业竞争加剧