捷佳伟创(300724):一季度业绩高增 订单充足保障业绩增长持续性

类别:创业板 机构:长城证券股份有限公司 研究员:于夕朦/马晓明/黄楷 日期:2021-05-12

  事件:公司发布2020 年报,2020 年公司实现营业收入40.44 亿元,同比增长60.03%;实现归母净利润5.23 亿元,同比增长36.95%;经营活动现金流净额3.34 亿元,同比增长231.27%;基本每股收益1.63 元,同比增长36.97%。根据公司2020 年度利润分配方案,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.80 元。

      公司发布2020 年一季报,2020Q1 公司实现营业收入11.77 亿元,同比增长138.22%,环比增长22.60%,实现归母净利润2.11 亿元,同比增长145.60%,环比增长193.06%。

      业绩稳定增长,盈利能力有所下滑。公司在手订单确认收入周期在1 年左右,2018-2019 年为行业PERC 电池扩产高峰时期,2019 年公司新增订单为49.60 亿元,2020 年公司业绩实现稳定增长。分产品来看,公司太阳能电池工艺设备营收达34.25 亿元,同比增长59.34%,占2020 年总营收的84.70%,毛利率为25.84%,同比下降5.15pct;自动化配套设备收入4.71 亿元,同比增长65.87%,毛利率为21.84%,同比下降14.40pct。

      公司产品毛利率有较明显下滑,主要原因是:1)PERC 电池片设备发展越发成熟,产品差异性缩小,市场竞争加剧;2) 受新会计准则影响,安装费重新分类计入致毛利率下滑。2021Q1 公司业绩高增长主要原因为2020 年新增大尺寸电池片产线及小尺寸产线升级带来的大尺寸设备订单放量。随着新型高效光伏电池片技术HJT、TOPCON 产业化提速,公司HJT、TOPCON 设备有望快速抢占市场,盈利能力将有所提升。

      在手订单充足,营运能力增强,保障业绩增长持续性。截至2020 年底,公司合同负债为33.25 亿元,同比增长51.08%,2021Q1 公司合同负债为37.36 亿元,同比增长58.44%,预计公司全年在手订单充足。2020 年公司经营活动现金流净额3.34 亿元,同比增长231.27%,公司营运能力提升显著。

      研发投入持续高增,布局海外研发中心增厚研发实力。2020 年公司研发投入1.91 亿元,同比增长56.03%,研发人员从296 人增至460 人,研发人员占比达17.76%。2020 年公司自主研发的多类新型高效电池片核心设备实现交付和量产,包括首台国产大产量RPD5500A 设备和异质结关键设备板式PECVD 先后出厂交付;高效清洗设备(HIT、TOPCON)研发成功并量产,气态源(BCl3)210 硅片硼扩散工艺研发成功;210 大尺寸丝网印刷整线研发完成并出货一条双规线。此外,2020 年11 月,公司与Kuatron Plus Inc 合资,在日本设立公司首个海外研发中心—捷佳创科技有限责任公司,公司出资占比67.35%,主要从事先进半导体技术的研发与引入。

      定增募资落地,加速HJT 及半导体湿法清洗设备产业化进程。公司于2020 年9 月发布定增方案,拟募资25 亿元用于超高效太阳能电池湿法设备及单层载板式非晶半导体薄膜CVD 设备产业化项目、透明导电膜设备产业化项目、半导体清洗设备及炉管类设备研发项目。2021 年4 月23 日,公司公告定增项目落地,为公司短期内实现HJT 镀膜设备扩产及半导体湿法清洗设备规模化生产提供强有力支撑。

      盈利预测及投资建议:我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为54.81/68.90/82.00 亿元,同比增长35.5%/ 25.7%/19.0%,归母净利润分别为8.84/11.56/14.03 亿元,同比增长68.9%/30.8%/21.4%,对应EPS 为2.75/3.60/4.37 元,对应PE 为40X、31X、25X。泛半导体设备制造行业壁垒较高,公司技术、产品优势居于行业龙头地位,公司横向拓展能力优秀,有望在新型高效N 型光伏电池片技术迭代中充分受益,我们给予公司22 年45-50 倍估值,对应目标价为161.9 元-179.9 元,维持“增持”

      评级。

      风险提示:行业竞争加剧风险,新产品拓展不及预期风险,新型高效电池片产能扩张不及预期风险,行业政策变化,宏观经济波动等。