东方财富(300059):券商业务及基金代销驱动高速增长 经营效率持续提升

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:文浩/张爽 日期:2021-03-01

  东方财富披露20 年业绩快报,预计20 年营收82.4 亿元,同比增长94.69%,归母净利润47.8 亿元,同比增长161%,业绩落在预告中上水平,符合预期,公司20 年归母净利率达到58%,相比20 年中报54.2%继续提升。公司证券业务以及基金代销业务收入均大幅提升,叠加东财互联网平台效应,20 年公司整体业绩获得强劲增长。

      分拆单季度,20Q4 单季度营收22.9 亿元,同比增长102%,环比下降12.1%,单季度净利润13.8 亿元,同比增长216%,环比下降13.1%。20Q4 两市股票成交额同比增长76%,环比下降30%,股票+混合型新发行基金发行份额同比增长197%,环比下降36%,公司Q4 业绩变化趋势优于行业整体。

      证券业务向好增长,经纪及两融业务市占率持续提升。根据东方财富前期的披露券商子公司20 年未经审计财报,券商子公司20 年预计实现总营收45.95 亿元,同比增长77.1%;净利润28.94 亿元,同比增长104.1%。分业务看,东财证券20 年手续费及佣金净收入29.93 亿元,同比增长76.0%;20 年两市股票成交额同比增长62.3%,东财证券经纪业务收入增速高于市场增速,预计东财股票经纪业务市占率继续提升。两融业务方面,东财证券20 年利息净收入12.60 亿元,同比增长87.9%,截至20 年12 月末,以东财证券截至12 月末融出资金计算,东财20 年融出资金市占率为1.83%,相比19 年末提升0.27pct。东财目前正在推进新一轮158 亿可转债发行,券商子公司已完成21 年第一期20 亿公司债以及第一期15 亿短融券发行,随着资本金补充,我们认为公司两融业务市占率将继续提升。

      基金代销为20 年增长亮点,21 年1 月权益基金放量发行,2 月有所回落,中长期趋势看好。剔除证券子公司后公司净利润约为18.9 亿元,根据公司报表结构,预计其中绝大部分为基金代销业务利润。2020 年全年市场新发行股票+混合型基金份额为2.03 万亿份,同比增长279%。21 年开年权益基金放量发行,2 月新成立基金数量有所回落,短期根据市场变化,关注东财基金代销空间;中长期看,开年趋势在一定程度反应居民理财结构变化趋势,东财作为拥有互联网优质垂直流量平台,将有望享受中长期红利。

      投资建议:21 年年初权益市场及基金交投活跃,近期市场有所回落,但股票成交额2 月仍保持较高水平。行业β提升叠加东财业务市占率提高趋势、互联网平台效应以及公募基金等为代表的财富管理逐步发展,将有望继续共同推动东财业绩增长。根据公司20 年业绩快报,公司20 年净利润为47.8亿,同比增长161%,同时考虑21 年权益市场变化,我们上调公司21-22年净利润至59.4 亿/72.3 亿(前值53.8 亿/63.4 亿),同比增速分别24.2%/21.7%,对应21-22 年PE 分别为44.1x/36.2x,维持买入评级。

      风险提示:资本市场景气度波动,大金融监管政策变化,竞争环境变化,证券业务市占率提升不达预期,券商子公司财报为未经审计非合并报表。