宝通科技(300031):20年净利同增35% 期待自研发力

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:朱珺/周钊 日期:2021-03-01

  20 年归母净利同增35.29%,双业务齐头并进,维持“买入”评级公司业绩快报:20 年营收26.08 亿元,同增+5.36%;归母净利4.13 亿元,同增35.29%,位于业绩预告中部区间(3.97-4.27 亿元)。业绩增长主要得益于双主业稳定发展。根据业绩快报,我们维持20-22 年归母净利润预测4.13/5.54/6.97 亿元,20-22 年EPS 1.04/1.40/1.76 元。采用分部估值法,调整21 年目标市值至88.3 亿元,目标价22.24 元,维持“买入”评级。

      游戏发行:区域扩张成效显著;21 年新品众多,拓展国内市场游戏发行业务主要由子公司易幻网络开展,20 年持续深化区域化发行与运营,其海外发行的《三国志M》、《万王之王》等产品收入稳定,并推出《食物语》、《新笑傲江湖》等10 余款新品,表现良好;发行区域扩张成效显著,游戏业务中日本与欧美市场在板块流水占比从5%增长到35%以上;21年易幻网络将在港澳台、韩国、东南亚、日本等地区上线《龙之怒吼》、《死神》、《T13》、《FZFS》等多款新品,同时大力拓展国内游戏市场布局新增长点,20 年12 月易幻运营的《幻象回忆》国服全渠道预约已开启。

      游戏自研:已储备多款产品,21 年有望发力

      游戏自研业务有望在21 年发力:1)子公司海南高图布局全球研运一体,20 年其产品流水与业绩较上一年同期大幅增长。其自研产品《WTS》已于20 年11 月上线,计划于21 年上半年规模化推广,21 年海南高图已储备2-3 款自研(定制)新品上线与测试;2)子公司成都聚获自主研发首款二次元游戏产品《终末阵线:伊诺贝塔》,公司预计于21 上半年正式上线,该作品由B 站独家代理发行,有望成为公司自研代表作。

      工业互联网:加大创新力度,持续优化产品结构20 年公司在智能输送服务上加大创新力度,产品结构不断优化。数字化输送带动产品销售量占比显著提升,新技术、新产品持续为公司带来盈利增长。

      公司结合自身专业特长,通过“数、网、智”等布局加速运输的智能化和数字化发展,为公司未来经营业绩可持续发展奠定良好基础。

      自研业务将进入收获期,维持“买入”评级

      公司游戏发行业务稳健,自研将发力;工业互联网快速发展。我们维持21-22年归母净利预测5.54/6.97 亿元,EPS1.40/1.76 元。采用分部估值法,预计游戏21 年净利4.44 亿元,可比公司21 年PE 12.4X,给予估值PE12.4X,对应市值55.06 亿元;工业互联网21 年预计净利润1.1 亿元,可比公司21年PE 30.22X,给予估值PE 30.22X,对应市值33.24 亿元,合计88.3 亿元,调整目标价至22.24 元(前值25.09 元),维持“买入”评级。

      风险提示:游戏上线时间和流水表现不及预期,海外市场拓展不及预期等。