中际旭创(300308):全年业绩持续提升 下游需求向好叠加产品稳步推进 公司发展进入快车道
投资要点
事件:2 月26 日,中际旭创发布2020 年业绩快报,2020 年公司实现营业总收入70.53 亿元,同比上升48.25%,实现归母净利润8.49 亿元,同比上升65.40%,实现EPS1.19 元,相比2019 年提升63.01%。
400G 持续发力叠加100G 稳步增长,公司业绩持续提升:电信方面,国内新基建不断推进带动5G 网络景气周期持续,中际旭创持续加大对电信光模块产品的投入,前传、中传和回传等5G 产品收入取得稳步增长;数通方面,受益于全球流量的增长,同时国内外数据中心客户加大资本开支投入和加快数据中心网络建设与部署,中际旭创持续发挥技术领先和快速交付的能力,高速率数通光模块产品出货量持续增长,400G产品当前已成为公司主力出货产品之一,同时公司100G 产品出货量持续保持增长。作数通光模块的龙头企业,深度受益全球IDC 部署建设,业绩在经历19 年去库存之后,虽然20 年Q3、Q4 国内基站建设有所放缓,但是在数通市场的带动下,业绩仍然持续保持环比改善,其中Q4单季度实现营业收入18.48 亿元,同比上升24.42%,实现归母净利润2.49 亿元,同比上升60.31%,相比于业绩预告中值提升3.86pct,实现扣非归母净利润2.30 亿元,同比上升128.09%,相比于业绩预告中值提升2.88pct。
“数通+电信”双向发力,持续推动业绩稳步向上:作为全球领先的数通光模块龙头企业,募资持续加码高端光模块研发,同时收购成都储翰补齐中低端产能短板,提升5G 前传、中传等产品竞争力,我们认为,在数通市场,中际旭创的100G/400G 仍将是业内出货主力,充分享受IDC 需求红利,其次在电信市场,随着“电信+联通”、“移动+广电”的共建共享的推进,将“高效低本”的实现国内5G 网络覆盖,带动国内前传、中回传需求稳步释放实现,据工信部数据,预计21 年至少将建成60 万5G 基站,因此随着中际旭创在中低端产能的补齐,在电信光模块的竞争力将进一步提升,业绩贡献也将逐步提升。
盈利预测与投资评级:预计2020-2022 年公司营业收入分别为70.53 亿元、90.74 亿元、109.19 亿元,归母净利润分别为8.49 亿元、11.42 亿元、14.63 亿元,每股收益分别为1.19 元、1.60 元、2.05 元,对应的PE估值分别为40/30/23 倍,维持“买入”评级。
风险提示:100G、400G 出货不及预期;5G 建设节奏放缓;数据中心需求不及预期。