汇川技术(300124)业绩快报点评:快报符合预期 Q1增长提速

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红/柴嘉辉 日期:2021-03-01

投资要点

    快报营收+55.7%、利润+119%,符合预期。公司发布2020 年业绩快报,2020 年收入115.1 亿,同比+55.7%,归母净利润20.8 亿,同比+119.0%,测算扣非净利润约19.1 亿,同比+135.7%;分季度看,Q4 收入34.1 亿、同比+37.4%、环比小幅增长,归母净利润5.9 亿,同比+91.6%,考虑Q4 计提较多减值(年底公告Q4 计提减值准备1.42 亿、影响归母净利润1.23 亿)及费用,Q4 净利率下降,毛利率环比小幅下降(经销商返点所致);此前预告收入同比+45~65%、利润同比+100~130%,业绩快报符合预期;1 月以来工控订单旺盛、Q1 业绩有望超预期。

    工控20 全年高增,21Q1 淡季不淡、延续高增。行业需求持续旺盛,先进制造行业电子、锂电、光伏、物流等行业资本开支旺盛,传统优势下游纺织、注塑、EU 等需求恢复,21Q1 上游紧张,下游迅速补库存,同时进口替代与集中度提升再加速,20 年汇川工控预计同比+60~70%,21Q1 淡季不淡,高增延续,增长有望再超预期。

    乘用车20 年大超预期、21 年预计收入高增、利润大幅减亏,22 年开始盈利。乘用车方面,理想、小鹏等客户放量,全年(含商用车)装机14.3 万套,市占率达到10.6%(去年仅3%左右)。客户方面20 年完成奇瑞、海外某一线车企等TOP 客户订单,后续有望继续突破国内A 点和海外车企。商用车方面,物流车高增长,客车目前有一定压力。预计21 年收入高增、利润大幅减亏,22 年开始盈利。

    电梯全年稳增,汇川+BST 加速融合,21 年份额有望继续提升。20Q1电梯产品受疫情影响交付放缓,Q2 恢复、Q3-Q4 增长继续提速,全年汇川+BST 预计保持10%左右的增速。汇川收购BST 后融合迅速,有望加速汇川一体机在外资、跨国客户中的拓展。预计未来电梯业务仍将维持10%左右的稳健增速。

    盈利预测与投资建议:预计2020-22 年归母净利润分别20.9 亿/29.3 亿/39.1 亿(考虑资产减值及股权激励费用摊销),同比+119%/+41%/+33%,对应现价PE 分别70 倍、50 倍、38 倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位确立,给予目标价119 元,对应21年70 倍PE,“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行,竞争加剧