华测检测(300012):检测需求逐季复苏 Q4业绩重回高增长通道

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆/罗悦 日期:2021-03-01

事件:公司发布2020 年业绩快报:2020 年实现收入35.68 亿,同比增长12.08%;归母净利润5.77 亿元,同比增长21.16%。此前公司业绩预告归母净利润同比增长15%-28%,扣非后归母净利润同比增长20%-40%,随着下游检测需求逐步复苏回升,我们预计扣非后业绩增速相对更高。

    投资要点

    检测需求逐季复苏,Q4 业绩重回高增长通道从收入端看,公司单季度收入规模逐季增长:Q4 收入达13.2 亿,占2020 年收入比例达36.0%,同比增速达34.6%,下游检测需求呈逐季复苏态势,21 Q1 公司收入高速增长值得期待。

    从利润端看,公司净利率持续提升带动盈利加速释放:Q4 归母净利润1.8 亿,同比增速达54.3%。2019 年公司净利率为15.0%,2020 年已升至16.2%。公司大力推行精细化管理,叠加往年新建实验室进入收获期,我们预计未来公司净利率仍将保持上行。

    第三方检测穿越牛熊,优选内资龙头

    检测行业穿越牛熊,增速高,增长稳。国内市场正快速发展期,2019年民营检测机构收入增速达26.47%,多年保持两位数增长。行业“内生+并购”重资产整合逻辑下,海内外行业集中度持续提升;内资龙头相对海外巨头在本土化服务、人才激励、产业机会等方面更具优势,持续挤占外资龙头份额。

    “内生+并购”双轮驱动,各板块增长动能强劲内生增长方面,公司精细化管理持续优化,盈利能力处于上升通道。

    外生增长方面,公司现金流及融资环境较好,国际视野管理层带来全球优质并购机会,19 年9 月设立并购基金,20 年6 月收购新加坡船用油检测公司,产品线及市场拓展值得期待。

    公司积极布局三大新兴检测领域,包括大交通(航空新材料、汽车电子、轨道交通)、大消费(消费类全球化业务)、大健康(医药相关),同时加强消费品(汽车、玩具轻工、纺织品),工业品(计量校准、无损检测、数字认证、建筑工程)等领域布局。短期来看,食品和环境仍是公司体量最大板块,为公司业绩主要驱动因素;中期来看,轨道交通、航空航天、5G、汽车电子等新兴业务增长动力强劲;长期来看,医药检测市场规模及成长空间大,长周期下有望成为公司重要动能。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2022 年实现净利润7.3/8.9亿,EPS 为0.44/0.54 元,对应PE 为56/46X,维持“增持”评级。

    风险提示:行业政策变动;业务开拓不及预期;并购决策及整合风险;品牌公信力下降。