洲明科技(300232)：与京东方战略合作 渠道、产品、研发互补

事件

    公司与京东方签署战略合作协议，双方有意成立显示联合共创办公室，拟在显示器件相关产品领域进行联合开发创新，融合双方的优势技术及产品线优势；京东方拟为公司定制LCD 行业应用产品，为公司在城市景观、体育、医疗、教育、智慧会议等领域提供解决方案；双方拟在市场营销中相互支持，实现资源互换，相互给予对方产品、服务的支持和优惠。

    简评

    洲明LED 显示屏经销为主，强在全国化的分销体系，2019 年显示业务经销占比86%；同行利亚德则以直销为主，2019 年显示业务直销占比67%。此次公司与京东方合作将互补双方的渠道资源，进一步提高洲明在To G 市场的订单获取能力，京东方在LED 直显产品端的空白也将由洲明补上，实现双赢。京东方将“智慧物联”作为三大事业板块之一，为智慧城市提供解决方案，而LED 显示屏作为信息展示、智能交互的核心，是智慧城市建设中的重要一环。在智慧城市的建设热潮下，公安、交通、人防、能源、司法等作为城市运行的核心组成部分，对数据高清化、可视化的需求将持续涌现，新冠疫情进一步凸显以应急管理为代表的智慧城市治理体系建设重要性。双方也将推动城市景观照明方面的合作，2019 年我国景观照明市场规模达1108 亿元，在内循环和夜游经济的驱动下，预计景观照明行业将保持平稳增长。

    Mini LED 即将迎来拐点，带动产业相关企业发展，此次合作双方拟在显示器件相关产品领域进行联合开发创新，值得期待。Mini LED 直显是传统小间距LED 产品的升级延伸，公司已推出可量产的UpanelS 系列（P0.5）和Umini（P0.9）系列产品，同时募投大亚湾二期项目，增加小间距LED 与Mini LED 产能。2019 年公司Mini LED 收入0.96 亿元，同比增长249.26%，未来有望持续高增。Mini LED 背光本质上是对传统LCD 屏的一次技术升级，与OLED 相比有寿命更长、可靠性及环境适应性更高、无烧屏现象等优势，在2021 年苹果iPad pro 以及三星电视的带动下渗透率有望快速提升。TrendForce 预计Mini LED 背光2024年在电视及平板应用的渗透率分别有机会成长至15%及10%，对应市场规模将达到1695 与87 亿元。

    盈利预测：此次与京东方的合作将对公司国内显示业务带来积极影响，同时双方在Mini 产业链的研发合作也将提供较大想象空间。今年受疫情影响业绩下滑，明年困境反转，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.05、5.89 和7.87 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：海外疫情加剧、汇率波动