新媒股份(300770)反路演纪要:大屏时代业务稳中有进 估值具备吸引力

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张雪晴 日期:2020-12-03

  公司近况

      我们于近期组织了新媒股份与机构投资者反路演交流,公司介绍了近期 IPTV 和 OTT 业务情况和明年展望,我们认为公司各项业务将随用户增长而持续提升,当前估值具备吸引力,我们 12 月将新媒股份加入 Top Pick,重申跑赢行业评级。

      评论

      三季度以来疫情影响减弱,业务仍处于用户规模扩张阶段。上半年受到疫情影响,公司 IPTV 基础用户到家安装停滞,对收入端的增长造成了压力;管理层表示,第三季度随着疫情影响逐渐减弱,用户的拓展和增长恢复正常水平。省内 IPTV 基础业务方面,公司将通过加码内容建设、持续推出重磅活动专栏目、进一步提升精细化运营水平等方式推动基础用户的增长,管理层预计今年仍将完成年初制定的净增长基础用户指标;省内 IPTV 增值业务方面,公司近期升级打造“喜粤 TV”品牌,希望形成产品体系会员化,通过融合内容会员包的形式,深挖用户价值、树立公司品牌形象;省外 IPTV 方面,今年受疫情影响拓展缓慢,公司表示今年增长主要来自去年已拓展省市的落地运营;OTT 方面,公司于今年 6 月下旬与快手合作推出云视听快 TV,2020 年上线的垂直领域新产品活跃用户数增速较高,但付费率仍处于低个位数水平,有待挖掘。

      长期看 IPTV 渗透率、OTT 付费率仍有提升空间,广告业务或带来新增长点。用户付费方面,公司省内 IPTV 业务渗透率较全国 65%的平均水平仍有近 15%提升空间,我们认为公司作为广东省唯一IPTV 集成播控牌照方,未来有望通过增强渠道端合作和产品端建设,达到或超过全国渗透率水平;我们预计基础业务 ARPU 将保持稳定,但增值业务随着用户付费习惯加深有较大提升空间。同时,管理层认为公司 OTT 业务在大屏时代逐步形成了视/听/唱/玩的多元产品矩阵,用户粘性得到进一步增强;未来有望受益于用户大屏端付费习惯的逐步养成,我们预计付费率有望将逐步升至合理区间,收入利润具备弹性。广告业务方面,公司表示成立商务运营中心主要是观察到了以大数据为基础的大屏广告业务前景广阔,希望基于流量、数据等核心资产开展广告业务。目前仍在组建团队、整合产业链上下游资源阶段,明年奥运会等大型赛事的播出、广告行业的整体回暖或助推大屏广告价值提升,公司预计两三年内广告收入形成新增长点。

      估值建议

      受前期小非减持等交易层面影响,公司股价回调较多,当前估值已具备吸引力。我们维持 2020 年和 2021 年盈利预测,公司目前股价对应 2020 年/2021 年 31.8/24.1 倍 P/E。维持跑赢行业评级与120 元目标价,对应 2021 年 38 倍 P/E,58.5%上行空间。

      风险

      政策变化及行业监管风险;业务拓展不及预期