能源年中报告：金戈铁马见峥嵘 日转千阶伫高台

　　摘要

    　　原油

    　　今年上半年，原油价格高位宽幅波动，俄乌局势持续高压叠加基本面供应偏紧预期提供核心下方支撑作用，国内疫情形势趋缓加之夏季需求旺季对市场情绪起到提振作用，国际宏观面通胀压力或构成一定扰动。

    　　对于今年三季度原油价格的预期整体中性偏强但不排除小幅回调可能，预估内盘SC 原油均价在650-700 元/桶区间；预估Brent 原油均价在105-110 美元/桶区间。若地缘矛盾解决、疫情显著趋紧或伊核协议谈判取得突破性进展，SC 原油价格或短暂下探至600-650 元/桶区间；Brent 原油价格或短暂下探至100-105美元/桶区间，但预计后续估值回归。

    　　燃料油

    　　今年上半年，燃料油整体逻辑与能源市场一致，以供给侧为主导，需求侧则起到一定提振作用。供应逻辑差异导致低硫燃走势偏强，高硫燃走势相对偏弱，故高低硫价差维持高位运行。

    　　今年三季度高低硫燃料油的绝对价格跟随成本端走势，结合其自身基本面预期，三季度燃料油价格预计延续差异化格局，FU高硫燃料油均价或处3800-4300 元/吨区间，LU 低硫燃料油均价或处5500-6000 元/吨区间。从相对价格走势而言，三季度高低硫价差均价或处1500-2000 元/吨区间。

    　　风险提示：

    　　俄乌局势，疫情形势，OPEC+快速增产，伊朗问题