专题报告(燃料油)：沥青-380燃料油价差将迎来确定性较高的大反弹机会

　　摘要：

    　　沥青炼厂利润触底、稀释沥青进口量触顶、重质化趋势延续将驱动沥青裂解价差触底反弹，沥青裂解价差与380 燃料油裂解价差有望相向，沥青-380 燃料油价差存反弹驱动。

    　　沥青因“不能燃烧”缺席热值修复，同样将因“不能燃烧”将避免天然气价格下跌带来的热值下跌修复。近期380 燃油裂解价差的变动主要源自天然气价格变动驱动的燃料油热值修复，待天然气价格在冷冬预期的兑现中企稳下跌（预计天然气价格将在冬天或冬天后大幅下跌，主要原因是天然气需求短期受极端天气扰动不改需求下行趋势，北溪2 管道是此轮天然气价格博弈的核心），那么高硫燃油的支撑将逐步减弱，沥青-380 燃油价差将迎来确定性较大且反弹空间可观的机会。

    　　策略建议：

    　　多BU2112-FU2201 价差（多沥青炼厂利润）

    　　风险提示：超预期冷冬导致天然气价格大涨驱动高硫燃油上涨