黑色系3月月度投资策略：关注钢材需求不及预期的负反馈冲击

　　投资要点：

    　　3月份钢材供给维持高位。一是长流程企业开工高位，春节长假期间减产预期基本被证伪。二是在电炉钢企业高利润的情况下，预计3月份之后将很快复产。

    　　建材需求中期仍以韧性，但短期偏弱。建材需求上半年依然会保持一定的韧性，主要是因为去年四季度国内地产新开工和施工面积增速依旧回升，以及存量基建项目的支撑。但短期高频需求指标均偏弱，3月份之后需关注实际需求恢复力度。

    　　制造业表现依旧偏强。1 月份汽车及工程机械销量总体好于预期，海外经济也呈现持续复苏态势。若在考虑国内鼓励消费的政策导向，以及国内外新一轮制造业补库存周期的启动，制造业复苏将延续。

    　　矿石基本面偏强，但有回调风险。铁矿石基本面整体依旧偏强。

    　　但在当前钢厂高库存、低利润的背景下，需警惕钢价走弱对矿价形成的负反馈。

    　　结论：对于3 月份钢材价格，我们认为中期向上趋势不改，但短期可能存在调整风险。中期来看，上半年钢材消费仍会维持韧性。短期来看，供需恢复可能存在错位，长流程企业开工处于高位，短流程企业供应快速恢复。一旦未来1-2 周需求恢复不及预期，则价格可能会有阶段性回调可能。

    　　操作建议：成材中期逢低买入，短期可在平水附近尝试沽空螺纹；铁矿石以逢低买入为主；关注多卷螺差和阶段性做多钢厂利润风险因素：钢厂复产不及预期，建材需求持续强劲，外矿发货量明显回升。