晨会纪要
宏观
1、 中共中央政治局2 月26 日召开会议，讨论第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要草案稿和审议的《政府工作报告》稿，审议《中国共产党普通高等学校基层组织工作条例》。
2、 国家统计局2 月28 日发布了《2020 年国民经济和社会发展统计公报》。
《公报》显示，2020 年，国内生产总值达101.6 万亿元，比上年增长2.3%，占世界经济的比重预计超过17%；第三产业增加值比上年增长2.1%；货物进出口、出口总值继续稳居全球货物贸易第一；研究与试验发展经费支出24426 亿元，比上年提高0.16 个百分点；城镇新增就业1186 万人，超额完成年初预期目标；全国居民人均可支配收入比上年增长4.7%；粮食产量再创新高，连续6 年保持在1.3 万亿斤以上；全国基本养老保险参保人数近10 亿人，基本医疗保险参保率稳定在95%以上。
3、 国家外汇管理局最新数据显示，2021 年1 月，我国外汇市场总计成交18.46 万亿元人民币。
4、 交通运输部2 月26 日发布数据，1 月份，我国交通固定资产投资同比增长42.1%。
5、 中国物流与采购联合会、国家统计局2 月28 日发布，2 月份中国制造业采购经理指数为50.6%。
6、 中国海油2 月28 日宣布，在位于鄂尔多斯盆地的山西临兴气田探明天然气地质储量超1010 亿立方米。
股指期货
28 日，上证指数跌2.12%收3509.08 点；深证成指跌2.17%收14507.45 点；创业板指跌2.12%报2914.11 点。量能方面，沪深两市成交额9068.36 亿元，较前一交易日再度减少。外资方面，北向资金净流出56.32 亿元，其中沪市净流出45.76 亿元，深市净流出10.56 亿元。南向资金净流出75.95 亿元，其中沪市净流出37.61 亿元，深市净流入出38.35 亿元。股指期现方面，上证50 跌2.45%收3756.86，IH 主力收3755.0 点，跌水2.19 点；沪深300 跌2.43%收5336.76，IF 主力收5315.0,贴水21.76 点;中证500 跌2.07%收6364.35，IC 主力收6320.4，贴水43.95 点。目前上证50 和沪深300 均突破前期平台的高点，运行至2007 年高点区域；中证500 走势相对弱势，目前尚处于前期震荡区间上沿。
逻辑与观点：随着海内外疫情逐步好转，经济复苏态势良好。2 月9 日央行公布的宏观金融数据显示，国内经济持续复苏，经济活跃度不减，M1 超预期修复，受信贷需求旺盛影响,社融存量同比增速回落也慢于预期，但M2同比增速回落超预期。长期看维持股指多头的判断，中短期看股指或处于调整阶段。
国债期货
公开市场操作方面，为维护银行体系流动性合理充裕，2 月26 日以利率招标方式开展了200 亿元7 天期逆回购操作，中标利率2.20%，当日200 亿元逆回购到期，完全对冲到期量。货币市场方面，SHIBOR O/N 上行38..90bp，报2.0920%，SHIBOR 1W 下行0.10bp 报2.2140 %，SHIBOR 3M 下行0.30bp报2.8330%。银行间现券市场方面，主要利率债收益率上行1bp 左右，截至16:30，10 年期国债活跃券200016 收益率上行0.75bp 报3.2775%，5 年期国债活跃券200013 收益率上行1bp 报3.0650%；10 年期国开活跃券200215收益率上行0.75bp 报3.75%，5 年期国开活跃券200212 收益率上行1.75bp报3.4150%。期货方面，国债期货明显收跌，10 年期主力合约跌0.22%，5年期主力合约跌0.11%，2 年期主力合约跌0.02%。
本周（2 月27 日至3 月5 日）央行公开市场将有800 亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期200 亿元、100 亿元、100 亿元、200 亿元、200 亿元；无正回购和央票等到期。
逻辑和观点：受大宗商品价格大涨引发的通胀忧虑以及美债收益率上行影响，长端收益率走高，近期风险资产有所调整，避险情绪有所上升。中期来看，经历了1 月下旬货币市场利率大幅度升降后，货币市场利率正在回归央行指导利率附近，但是市场预期可能已经发生了变化，总体来看随着国内经济快速复苏，货币政策转向味道较浓只是转向节奏市场存在分歧。
未来国债期货操作策略可考虑期限熊平套利思路，如有抄底多单可考虑暂时退场，中期看不排除再次寻底的可能。关注即将召开的两会。
棉花
上周五ICE 美棉继续回落，周线收阴，ICE 期棉5 月合约结算价报88.83美分/磅，跌0.86 美分，跌幅0.96%。USDA 在周四公布的出口数据表现利多，截至2 月18 日当周美国2020/21 年度出口净销售24.78 万包，较前一周显著增加，但临池大宗商品抛售，美玉米和小麦价格重挫或影响春植而令棉花种植增加而拖累棉价。截至2 月25 日ICE 可交割的2 号期棉库存下降至100129 包。技术上美棉连续上涨后遭遇资金抛售重挫，短期波动加大，期价回落修复技术超买。
国内棉花主要跟随美棉波动下挫跟随，同样受获利资金了结的拖累，且现货市场高价抑制需求，交投不多。不过国内棉纺行业景气指数显示保持扩张状态，1 月中国棉纺行业景气指数为50.8，棉花整体需求向好，下游纺织企业订单良好，预计可排至4-5 月，支撑棉价维持高位。技术上，郑棉波动大，近期技术上超买，需要修复，关注16000 关口支撑。
逻辑与观点：内外共振偏强运行，内外价再度扩大，不利于国储棉轮入启动，但经济前景有利于棉花需求，做多思路不变，但技术上超买导致获利资金离场而期价大幅下滑风险下，多单逢高减持场观望。
白糖
上周五国际ICE 原糖继续回落，主力5 月合约报16.48 美分/磅，跌0.36美分，日跌幅2.14%。受美元反弹导致雷亚尔汇率贬值及近期大涨后的获利资金抛售离场影响。基本面来看，印度北方邦开始收榨，后续收榨加快。
ICE 原糖3 月合约到期交割，预计交割量在89 万吨，低于上年度的3 月合约交割量。当前需要关注泰国、印度的收榨进度，泰国收榨较快，产量不及预期支撑糖价，原糖价格仍在高位波动。技术上主力合约周线收阴，10日线下破，关注5 周线，16 美分关口的支撑表现。
国内糖市元宵节期价大幅下挫，晚间郑糖受原糖下跌拖累，期价低开高走，向上争夺5400 关口。基本面现货交投转淡。随着国际糖价回落，内外糖价差出现走阔，进口利润窗口虽然关闭，但远月进口利润仍在，进口放缓预期仍存疑。近期依然需要关注国际糖价和宏观面影响带来影响。同时，关注国内春节后的实质性消费补库表现和春季种植情况。技术上，郑糖新高后承压回落，关注资金争夺5400 关口情况，整体郑糖仍在大区间运行。
逻辑与观点：国内糖市阶段性供应充裕，不利糖价上涨，但进口利润窗口关闭，内糖跟随原糖波动，近期糖价上涨，资金获利盘止盈拖累期价向下波动，但技术上上方60 月线承压，下方60 日线支撑依然存在。操作上观望中偏多滚动短线交易。
油脂油料
周四夜盘至周五白天大宗商品出现了比较显著的回调，但周五夜盘时段有止跌企稳迹象，特别是油脂，几乎将此前的下跌全部收复。目前市场对未来一段时间宏观的走向判断仍然存在较大的分歧，且市场仍处于较高的波动率水平，建议降低交易仓位，多看少动。
国内油脂现货在节后尚未完全启动，报价相对清淡。一级豆油基差报价日照2105+200；张家港未报；天津24 度棕榈油05 合约+450，张家港P05+580；华南贸易商24 度棕榈油基差报价P2105+650。福建沿海油厂进口菜油OI05+500。
中长期观点：目前商品市场的宏观环境可能面临拐点，油脂由于之前对于基本面炒作积累的投机升水较高。不过，目前决定油脂行情的主线仍然是东南亚产地不断下降的库存压力和国内豆油的收储对整体消费的提振，除了技术上有形成双头迹象以外，看不到可以做空的理由。
粕类
昨日沿海豆粕价格3610-3760 元/吨一线，跌60-100 元/吨。国内沿海一级豆油主流价格9560-9760 元/吨，跌70-100 元/吨。豆粕期货价格大幅下跌，豆粕成交增加，总成交21.64 万吨。豆油期货价格上涨，豆油成交转淡。
隔夜CBOT 大豆期价格震荡收涨。巴西大豆上市推迟以及21/22 年度美豆低库存分别在短期以及中长期为CBOT 大豆价格提供了底部支撑。但同时巴西大豆丰产也逐渐成为定局。叠加国内非洲猪瘟疫情以及豆粕需求季节性的规律，5 月份之前国内豆粕可能会呈现供需两弱的格局，而在此之后则可能逐渐转化为供需两强的格局。在这种情况下DCE 豆粕价格可能会呈现出宽幅震荡的走势。M2105 合约预计在3400-3600 区间内运行。在国内各环节豆粕库存都相对充裕的情况下，豆粕现货/近月基差料难大幅走强，且我们认为中长期国内养殖规模仍会呈现恢复性增长，未来豆粕需求仍将走高，因此M59 价差仍存在走弱的可能。
逻辑和观点：未来1-2 个月豆粕价格可能会面临供需两弱的局面，在这种情况下DCE 豆粕价格可能会呈现出宽幅震荡的走势。在国内各环节豆粕库存都相对充裕的情况下，豆粕现货/近月基差料难大幅走强，且中长期国内养殖规模预计仍会呈现恢复性增长，未来豆粕需求仍将走高。可考虑在0元/吨附近以30 元/吨为止损位轻仓尝试M59 反套。
鸡蛋
周末蛋价小幅回落0.1 元/斤，弱于预期，截止2.28 蛋价在3.4-3.6 元/斤，蛋价低于饲料成本线，养殖户压力较大。
供应:开产对应10 月上旬低补栏，鸡蛋难有大的增量；淘鸡方面，蛋价偏弱运行，但饲料价格变化不大，养殖处于亏损。但由于饲料高成本，养殖户资金偏紧，不敢贸然淘鸡上鸡，同时养殖户看好后市蛋价，因此虽然养殖亏损，但老鸡淘汰量并不大，有惜淘现象，同时补栏量也并未出现明显增加。但是如果蛋价长期维持当前低水平，预计养殖户难以承受，一段时间后老鸡淘汰量或增大。库存方面，养殖户对后期偏乐观，惜售囤货心理较强，部分养殖户库存10 天以上，因此养殖户偏高压制蛋价。不过中间蛋商环节库存仍不高，对低蛋价有较强的补库意愿。
需求层面：鸡蛋处于需求淡季，难有亮眼表现；新冠疫情对鸡蛋的影响已弱化；替代品猪肉和蔬菜价格加速回落，不利于鸡蛋需求；各个学校开学对鸡蛋需求影响有限。
逻辑和观点：短期来看，养殖户鸡蛋惜售，库存偏高，淘鸡量不高，产业下游需求一般，在养殖户库存解决前，蛋价或维持弱势稳定。对于期货，市场预期较强，不过5 月升水偏高且已达到了合理估值，上半年现货高价预计在4.5 元/斤左右，在现货没有超预期上涨前，05 上方空间有限，或进入高位震荡格局，短期不排除回调的可能；对于下半年合约，目前较为强势，补栏增幅不明显，距离时间较长，但从估值来看，处于偏高位置。操作上建议5 月合约4400-4800 区间震荡思路操作，当前可轻仓做空；下半年合约暂时以观望为主，激进者可逢高波动做空，但注意轻仓，勿追空。
苹果
1、 各产区出库以客商自提出库为主
据实地调研得知，不论该地区入库以客商货为主，还是果农货为主，都是以客商优先出库为主，且出库情况同比下降；
2、 多数客商小亏出库
据实地调研得知除了少数有固定客户的客商能盈利之外，多数客商为了清空自存库存，亏钱出库；
3、 价格使得出库情况不太乐观
由于价格依旧偏高的原因，销区接受度不高，使得出库情况不佳。问询过当地代办和客商，表示当前出库价不会出现大幅下降的可能，2020 年入库成本价较高，多数客商不接受很低的价格出库，且3-5 月是苹果销售的黄金期，如果清明节乃至五一节后，苹果走货缓慢的情况下，才会以较低的价格出库。
综上，产区果农出库意愿增强，3-5 月为传统苹果消费旺季，叠加期价处于低位，向下空间有限，或对旧季合约有所支撑。但库存量同比仍然处于高位，且近期大幅降价出库的可能性不高，或使近期出库仍偏慢，后期出库压力增大，或对盘面有所压力。产区苹果出库量、价格是多空博弈重点，需重点关注产区苹果出库和价格情况。
新季合约交割标准放宽，叠加产业主题交割经验丰富，叠加3 月份各产区温度较正常年份偏低，或使得提前到来的花期推迟。虽然倒春寒预期仍在，但市场对于倒春寒的影响程度或将理性看待。在对未来天气情况未知的情况下，新季合约暂时没有大涨的可能。后期需持续重点关注产区天气情况。
玉米系
现货综述：国内玉米价格整体以稳为主，局部地区小幅上涨。截止26 日，国内玉米现货指数2942 元/吨，较昨日上涨5 元/吨。其中，山东地区深加工企业玉米收购价为2950-3130 元/吨，部分上涨20 元/吨；辽宁鲅鱼圈港口收购2020 年新粮价格2960-3000 元/吨；广东港口二等粮2930-2950 元/吨。
国内玉米淀粉价格整体以稳为主。截止26 日，全国玉米淀粉市场价格指数为3684 元/吨，较持平，较去年同期上涨1324 元/吨，涨幅为56.10%。山东地区玉米淀粉市场主流报价在3740-3780 元/吨；河北地区玉米淀粉价格在3750-3780 元/吨；东北地区玉米淀粉报价为3520-3750 元/吨。
逻辑与观点：当前市场购销尚未完全恢复，供应紧张的局面短期预计继续保持，供需博弈力度加深，对现货价格给予支撑。北方部分地区生猪非瘟复发，对存栏影响较大，下半年生猪产能恢复预计受到影响，利空饲用玉米需求。前期价格的恢复性上涨使得农户的种植收益明显增加，这与国家支持乡村振兴政策相匹配，但是随着基层余粮减少，农户逐渐退出购销市场转移至新作种植，政策面是否依旧温和值得关注。盘面上看，长线价格依然有所支撑，短期价格跟涨，建议谨慎操作。
红枣
上周五红枣期货整体表现强势，主力合约一度封住涨停，随后震荡回落，涨180，涨幅1.73%，持仓量增加6014 手至29514 手，恢复至节前水平，仓单总数及预报数均维持不变，仓单数量987 张，仓单预报318 张，仓单加预报总计1305 张，继续维持高位。元宵节过后，各红枣加工企业陆续开工生产，红枣交易年后正式展开，但目前产区剩余货源不多，且价格坚挺，收购客商不好采购，交易不是很活跃，喀什产区灰枣统货价格在3.00-5.00元/公斤，一级灰枣价格在8.00-9.00 元/公斤，看货定价为主，阿拉尔品质尚可的灰枣统货价格在4.00-5.00 元/公斤，一级灰枣价格在7.00-10.00元/公斤均有；销区市场货源供应较充足，卖家出货积极，拿货客商不多，成交量不大，行情偏稳，沧州目前一级灰枣价格在3.75-4.0 元/斤，二级灰枣价格3.25 元/斤左右，新郑一级灰枣价格在3.5-4.25 元/斤，二级灰枣价格在3.00-3.25 元/斤。
逻辑和策略：现货市场整体变化不大，节后沧州市场逐步恢复，周边的采购需求或有所恢复，客商按需采购，期价上涨的给产业带来好的套保价格，仓单的数量维持高位，或将对期价形成压力，整体来看，近期期货表现强势，建议暂时短期观望，中长期维持偏空思路对待。
尿素
节前尿素走势较强，尿素主力不断创出历史新高，节后商品市场氛围较好的情况下，尿素反而高位震荡，主要原因在于需求提前释放促使价格上涨，现受政策影响，淡储库存保春耕，市场供应量环比增幅扩大，近几日更是明显，导致26 日尿素主力跌停。
后市，供应面将易增难降。前期淡储货物约130 万吨，将在3 月集中释放，或抑制价格上涨。与此同时，随着天气转暖，气头尿素将复产，汽运恢复正常，供应量或大幅增加。需求面将逐步回暖。农业春季市场启动，基层随采随用，贸易商除前期淡储之外，陆续备货，工业需求节后处于回升状态。由于目前正值尿素用肥旺季，价格短暂下滑或能激发市场大量买入，因此，在需求支撑下，短期尿素难以深跌。中长期来看，受供应压力影响，尿素价格或持续下跌，因此对于尿素主力可逢反弹布局空单。现阶段5-9价差从190 缩短至140，但仍有下跌空间，因此可反套5-9。
粳米
逻辑:粳米期货RR2104 价格低开高走，日内区间3610 到3644 元/吨，波动范围扩大。RR2104 合约成交量1.5 万手，持仓减少176 手到9944 手。考虑粳米期货主力逐渐向RR2105 合约过渡，预计RR2104 合约持仓量将缩减。
粳米期价短期内将跟随现货价格波动趋势窄幅震荡。
现货：随着春节前后原粮的不断消化，市场上优质优价现象再度上演，叠加农民惜售心理增强，粳稻价格将维持高位，间接给粳米价格提供强支撑。
据天下粮仓，因春节刚过国内大多数米企未进行报价，粳米价格暂时企稳。
预计短期内粳米现货价格仍将在目前价格基础上窄幅波动。
观点：粳米现货成本区间下沿价格在3400 以上，受疫情等多方面情绪左右，预计短期内维持震荡行情。RR2104 区间操作，短期冲高有限，震荡为主。
花生
花生：上周五三大油脂均出现低开，一定程度上影响花生交易情绪，主力合约低开后进入震荡区间，开盘报价10764 元/吨，期间价格虽有回调但顶部压力较大，日内最高报价10860 元/吨，最终收盘报价10816 元/吨。目前市场整体报价保持高位运行，但上涨动力不足，较高的现货报价令市场成交困难，对期价持续上涨形成阻力，预计短期价格维持震荡。
其他油脂油料：上周五，由于预期巴西将迎来丰收，美豆远期合约的跌幅超过近期合约；加拿大油菜籽期货收盘涨跌不一，近月合约自稍早跌势中回升，因加元走软提供支撑，盘中交投震荡；受豆油跌势及出口前景蒙阴拖累，马来毛棕榈油期货自高位下跌。
短期农户惜售情绪令价格维持高位，预计价格维持高位震荡，操作上建议以观望为主。
生猪
现货方面，受元宵节需求提振，生猪价格略有上涨。2021 年2 月27 日标准体重生猪平均价格为27.82 元/公斤，较前日上涨0.21 元/公斤，涨幅为0.76%。期货方面，主力合约继续高位震荡，2 月26 日收于28970 元每吨，持仓14880 手，较月初减仓近4000 手。
供给方面：受现货价格持续走弱及山东等地疫情严重引发养殖户恐慌性出栏等因素影响，近期生猪出栏体重持续走低，小体重猪冲击市场，但随着价格达到低位，养殖端惜售挺价意图开始增强。前期受新冠疫情影响，大量进口冻肉积压，3 月份将陆续开始出库对现货市场形成冲击。非瘟对能繁母猪存栏的影响继续加重，1 月份能繁母猪存栏较2020 年12 月大幅减少4.99%，当前北方地区非瘟疫情有趋稳迹象，但预计2 月份生猪存栏仍将出现下降。按照养殖周期估算，LH2109 合约交割月生猪供应对应春节后3、4月份的仔猪出栏，当前能繁母猪再次受损，仔猪出栏量降低，9-11 月份生猪出栏受影响已成定局。
需求方面：元宵节后生猪需求完全进入传统消费淡季，猪肉消费将出现回落，拉动生猪价格下行。综合分析，预计中上旬现货价格继续走弱，下旬开始价格开始企稳，二季度生猪供应偏紧，生猪现货价格或有反弹。
后续重点关注：非瘟疫情影响、冻肉出库情况
逻辑和建议：在下半年生猪供应偏紧已成定局的前提下，我们认为期货合约在中小养殖户利润线（养殖成本+合理利润）附近有强烈支撑，操作上继续偏多思路。当前北方非瘟疫情虽然严重，但已有趋稳的迹象，后续重点关注南方地区非瘟疫情形势，若疫情随着南方雨季来临自北向南继续恶化，期价或仍有上涨空间。
铜
上海电解铜价格68160-68630 元/吨，现货升贴水(贴)150 - (贴)90 元/吨。
国际铜业研究组织：2020 年11 月份全球精炼铜市场供应缺口收窄至7.7 万吨，10 月份为14.5 万吨。全球精炼铜市场供应短缺589,000 吨，而上年同期为供应短缺427 ,00 吨；全球精炼铜产量为212 万吨，消费量为220 万吨。节后开盘商品市场全线飘红，沪铜亦跳空高开突破前高，资金大幅涌入连续上涨。年初铜库存处于季节性累库阶段，但近期全球经济复苏预期抢尽，LME 和SHFE 库存均处于历史性低位附近，低库存显然对短期铜价提供强力支撑。疫情后各国对于财政刺激特别是基础建设或成为共识，特别是新基建、新能源等方面的需求增长强劲，将长期内利多铜价。
沪铜成为市场资金追逐热点，短期上涨过快，调整风险加大。
镍
宏观：
美国10 年国债利率飙升，大宗商品面临压力。
镍矿：
菲律宾主流矿区受雨季影响镍矿出货量低位，矿山招标价持续走高，加之全球海运费大幅上调，成本支撑下镍矿商报价坚挺，N1.3%矿CIF 价65-70美元/湿吨，Ni:1.5% 矿CIF 价80 美元/湿吨。
镍铁：
Mysteel 高镍铁市场主流成交价上涨20 元/镍至1200-1210 元/镍（到厂含税）。
华南某钢厂镍铁大单成交价1210 元/镍（到厂含税），市场看涨心态受到鼓舞，加之镍矿少且成本高，国内镍铁产量偏紧，高镍铁市场议价重心上移。
浙江钢厂镍铁1190-1200 采购，成交万吨。
电解镍：
①新能源持续回暖；
②现货市场方面，仍然延续节前冷清的交投氛围，日内成交寥寥。金川镍对沪镍04 合约报价+1000~+1200，俄镍对沪镍04 合约报价-200~0，镍豆对沪镍04 合约报价+2000~+2300。
价差：
①俄镍仓单进口亏65 元/吨，俄镍提单亏损157 元/吨，免税镍豆提单进口盈利3312 元/吨；
②沪镍升水镍铁180 个镍点。
春节后镍与不锈钢共振走强，宏观市场大水漫灌给大宗商品带来溢价，而疫苗的投放使得海外复苏更一步走好。国内镍与不锈钢整体表现为水涨船高，镍矿、镍铁、铬铁、不锈钢全线走强，不锈钢热轧维持着较高利润。
纯镍-新能源仍然维持强势，镍豆继续维持2000 元升水，需求稳定。
市场节奏从节后宏观驱动上涨，转向考验需求承接，因大部分品种以近3-5年的高位价格进入冬储，导致节前备货热情并不高胀，而节后的快速拉升使得终端以及中间环节对价格的接受程度更低，更多的是以背靠背去采购，从需求的角度对价格的支撑变弱，我们也能看到一些疯涨的有色基差在大幅缩小，反映出下游对价格的抵触。从需求端来看，因订单火爆，节前未有充分备货，节后价格高位运行，价格大幅回落后，仍面临补库需求，对价格支撑仍然存在。路径上，宏观驱动上涨→开始补库对高位价格难接受回落→回落后刚性补库兑付订单→基本面推涨。
铝
26 日长江17260 跌300 贴水65，南储17280 跌280；隔夜沪铝主力2104 报17070 跌330，LME 铝2157 跌61.5。
宏观方面，美众议院通过1.9 万亿财政刺激方案，参议院将于中旬投票；欧元区制造业超预期，服务业表现惨淡；中国制造业连续三月回落，景气状况继续回落。
基本面方面，26 日SMM 库存报108.2 万吨，较节前增18.1,因节前华东对西北限装，到货高峰偏晚；同期钢联统计铝棒库存27.35 万吨，较节前增加3.35 万吨，铝棒库存增长偏高。
策略建议：铝价上涨过快，抑制，下游复工需求；经济复苏，货币宽松，通胀预期强劲，但美债收益率大涨，风险资产波动较大，短期情绪有所调整，可适当观望，等待情绪调整做多机会。
贵金属
美国众议院通过1.9 万亿财政刺激法案。2 月份中国制造业PMI 季节性回落，从1 月份的51.3 降至50.6，为9 个月低点。在1 月FOMC 会议上，美联储表示在可预见的未来极低的利率和资产购买将是帮助美国经济和劳动力市场复苏的重要条件，但最近债券市场明显却出现反应过度的现象。(1)美国国债竞拍遇冷令国债收益率大幅上升，七年期国债认购倍数创历史新低；（2）美国国债十年期和两年期利差目前已经达到1.3%，与上一个加息周期的最高水平相当；（3）CBOT 国债期货的非商业空头持仓数量持续维持在30 万手的历史最高位水平，空头交易的过于拥挤。
短期市场利空因素或已充分反映，黄金超跌迹象明显，1800 下方不宜继续追空，观望等待是上策。
原油和燃料油
上周五隔夜原油跌超3%。未来一段时间对油价影响较大的因素是3 月3 日召开的产油国会议讨论4 月原油产量计划。从目前释放的消息看大概率要增加产量，在油价下跌时大家利益是一致的，会愿意限产，现在油价已经比疫情前还高（接近2019 年以来新高），产油国牺牲产量换价格的动力已经不足。目前的市场预期是增产，但如何增产又有多种情况。第一种情况是沙特4 月不再额外减产，等于沙特4 月环比3 月增产100 万桶，如果其他国家不增产或者增产较少料不会对市场带来冲击，毕竟市场对此已经有一定预期；第二种情况是沙特和俄罗斯再次出现分歧（1 月时已经有过一次），不仅沙特停止额外减产，俄罗斯等国也大幅增产，这将对原油带来冲击；第三种情况是沙特不等到4 月就停止额外减产，其他国家4 月开始大幅增产，这将对原油带来较大冲击。当然也可能沙特4 月停止额外减产而其他国家不增产甚至沙特4 月继续额外减产，但这种情况发生的概率较小，毕竟谁都不愿意长期给别人做嫁衣。所以，最好的结果是第一种情况，但4 月也会实实在在的迎来较大幅度的增产。另外，随着美国原油生产的恢复，本周EIA 美国产量可能迎来大幅增加。
总之，未来一段时间，原油消息面上大概率是偏空的。而美元指数近期再次探底回升，美股回调风险加大，全球大宗商品偏多的市场氛围可能会面临阶段性降温。尽管不一定会有深度回调，但起码原油进一步上涨的空间将收窄。
玻璃和纯碱
本月，纯碱市场整体大稳小动，部分企业价格小幅上调。供应端来看，装置开工较为稳定，近期部分企业有提负荷，据了解，山东海化近期有提负荷计划，预计能达到满负荷生产。下游需求表现一般，节后，市场氛围相对往年积极。短期来看，纯碱市场有持续提振迹象。
玻璃方面，之前担心部分北方地区疫情影响公路运输和下游加工企业复工等问题都已不复存在，市场情绪因此好于之前的预期。目前看下游加工企业已经开始陆续复工，预计下周加工企业的开工率能够恢复到正常的水平。
贸易商补库存也在逐步加快，尤其是华北和华东等地区比较明显。春节假期生产企业的库存虽然有所增加，总体库存压力不大。要低于去年和前年的同期水平。公路运输的畅通，对生产企业近期削减库存有比较好的促进作用。预计后期生产企业库存将会逐步得到有效的消化。
塑料
国内聚烯烃盘面表现仍然略微偏强，盘中尝试突破但未成功，现货市场价格今日跟进有些乏力，下游仍然谨慎，成交不太多，今天套利盘加仓热情也有所消退。华北地区聚丙烯拉丝市场低端价格9200 元/吨，较昨日价格稳定；聚丙烯粉料价格8960 元/吨左右，较昨日价格降10 元/吨；聚乙烯线型价格8800 元/吨左右，较昨日价格稳定；华东地区聚丙烯拉丝市场低端价格9300 元/吨，较昨日价格稳定；聚乙烯线型市场价格8800 元/吨，较昨日价格稳定。丙烯单体价格今日稳定，华北丙烯单体今天8500 元/吨，较昨日价格稳定。
今日PP 和PE 盘面表现仍然略为偏强，但上方压力也比较明显，目前的盘面比较尴尬，聚烯烃基本面表现不差跌不动但也缺乏进一步上涨的动力。
目前外盘的聚烯烃价格仍然非常强势，上游的石化库存压力不大，供需整体处于偏强状态。我们认为应该谨慎对待，有可能会出现回调行情但是会比较纠结，不会太过于顺畅，现货企业建议买入看跌期权进行套保。
甲醇
甲醇现货市场价格基本稳定，江苏太仓地区甲醇现货市场价格2450 元/吨，较昨日价格降45 元/吨，鲁南地区甲醇现货市场价格2240 元/吨，较昨日价格稳定；河南地区甲醇现货市场价格2150 元/吨，较昨日价格涨30 元/吨，河北地区甲醇市场现货价格2120 元/吨，较昨日价格降30 元/吨；蒙南地区甲醇现货市场价格1730 元/吨，较昨日价格稳定，陕北地区甲醇1700元/吨，较昨日价格稳定，现货市场成交情况一般。
国内甲醇上游生产装置基本稳定，前期部分检修装置复产，甲醇供应整体仍处于增加状态，节后内地市场甲醇整体货源较为充裕，港口市场预计到货有限，港口甲醇的供需压力不大。但是对比下来，甲醇在化工品种基本面略微要弱一些，今天盘面表现较强但上方压力也比较明显，建议震荡偏弱对待。
动力煤
尽管节后国内黑色以及工业品走势偏强，但煤炭供需宽松形势未改，价格仍延续弱势。供应方面，在保供政策号召下，国内主产区中大矿保持正常生产，加之产区运煤车恢复，铁路方面保持高发，环渤海港口煤炭库存得到修复，进一步稳定供应。而需求方面，受节假日影响，用电负荷迅速下降，加之气温回升，取暖用电压力有显著减轻，用电需求正在向淡季过渡，电力企业采购较为谨慎，港口报价弱势仍未改变。不过，在就地过年影响下，预计工业复工较为迅速，仍会发挥较强的提振作用。同时，在通胀预期升温的整体环境下，国内煤价下跌空间有限。
在供需宽松背景下，动力煤主力合约价格弱势并未改变，而基于对工业需求旺盛预期以及商品市场整体走势考虑，期价跌幅或将有限。
沥青
上周行情回顾：受原油影响，上周沥青期价大幅上行，从前周收盘价2996元/吨上涨至3248 元/吨，涨幅8.5%。
本月原油期价大幅上行，WTI 最高冲至63.81 美元/桶，涨幅近18%，并最终收于61.56 美元/桶。
国际原油高位震荡为主，对于炼厂成本支撑明显，市场低价资源有限。供应端来看，资源供应将会 小幅增加，部分炼厂逐渐恢复生产，部分前期订单合同出货意向将会有所增加；需求端来看，随着刚需 逐渐好转，未来市场需求有望增加。短期来看，在高成本支撑下，主力炼厂有继续大幅推涨的可能，但 是地炼基本涨至相对高位，上涨幅度或有限。
综合来看，沥青上行趋势良好，原油成本支撑较强。整理过后仍有上行空间。预计本周沥青主力合约运行区间预计3200——3500 元/吨。
PVC
上游：亚洲乙烯1050-1005，西北电石3400-3700，乙烯价格上涨，电石价格平稳。现货市场：PVC 现货价格下跌。华东地区电石法5 型报价8550-8700，华北地区电石法5 型报价8600-8750。华南地区电石法5 型报价8700-8800；周五，PVC 主力小幅回调，主力盘中减仓，短期向上动能减弱。目前PVC 市场基本面变化不大，PVC 库存增加但同比较低。PVC 下游工厂恢复仍需时间，短期需求偏弱，但外盘以及PVC 原料支撑较强，期货继续向下空间有限。
PVC 库存压力不大，下游市场恢复仍需时日，短期谨慎操作苯乙烯
截至北京时间2 月26 日17 点，布伦特04 月原油期货最新报每桶66.16 美元跌0.71 美元成交6180 手，05 月报每桶65.37 美元跌0.76 美元成交53990手。WTI 04 月原油期货最新报每桶62.81 美元跌0.72 美元成交79619 手，05 月报每桶62.46 美元跌0.76 美元成交16410 手。截至北京时间2 月26日15 点，上海原油期货主力SC2104 结算价格为410.8 元/桶下跌5.1 元，跌幅为1.23%，成交157743 手。苯乙烯市场价（单位：美元/吨。）：CFR中国，3 月到船货买盘1345/1400；FOB 中国，3 月装船货1400 成交。CFR中国收1340-1360，均价涨7.5；FOB 韩国收1320-1340，均价涨7.5。
关注原油及苯乙烯上下游基本面信息。预计近期苯乙烯期货走势仍将维持较高位置震荡。
聚酯产业链
上周五夜盘聚酯产业链品种先抑后扬。PTA 和MEG 面临基本类似的问题。由于产能较高，供给仍有走高的空间，所以随着价格的走高、生产利润的改善，未来供给增加的趋势将更加明显。但是这都是长期逻辑，不能用长期逻辑指导短期交易，因为市场目前交易的逻辑不在此。
对PTA 来说，成本走强是推动本次大涨的基础，所以原油未来走势对其非常关键。原油近期相对较强，但接下来走势可能跟3 月初OPEC+会议结果有较大关系，需要密切关注，当前价位不建议追多。对于MEG 来说，后市关键是在利润回升以后供给的增加速度如何，近期国内开工率已经大幅增加，美国停车装置3 月上旬预计也将逐步恢复。但是在高涨的市场热情面前不建议盲目做空，待港口库存累积更加明显时可尝试5-9 反套机会。
短纤上涨由于是需求推动，所以相对来说可持续性更好些，特别是目前工厂库存较低，而下游表现较好。3 月初短纤工厂开工率有望进一步上涨并恢复到正常水平，此时库存变动和下游采购热情比较关键。若库存还不能有效累积，且下游采购依然积极，价格回调的空间将不会太大。但毕竟近期上涨较快且幅度较大，原油也有一定回调风险，不建议追多，等回调再考虑做多。
尽管依然表现相对较强，但随着原油的回落以及商品整体做多热情的降温，追多有风险，建议尝试品种或者合约间套利，等回调再择机考虑做多短纤。
液化石油气
2 月行情回顾：2 月行情波动较大，近月的交割逻辑和远月基本面逻辑不同，近月期货价格与远月价差增大，前主力合约PG03 从月初3303，先上后下，最终收于3313，整体变动幅度较小，但振幅近12%。
2 月原油期价大幅上行，WTI 最高冲至63.81 美元/桶，涨幅近18%，并最终收于61.56 美元/桶。
目前来看，LPG 远月基本面供给并无明显矛盾，边际稍有转差，供给端原油及CP 成本依旧很高，但货源充足，进口端呈现CP 报价高，但国际现货价低的局面，原油成近期LPG 价格的较强影响因素。
综合来看，LPG 处于上涨趋势当中，供给稳定，需求端短期难以发力。下月PG04 预计运行区间3900——4200。
纸浆
现货市场：现货持货商惜售情绪较浓，市场成交整体一般。银星7250 元/吨，狮牌7400 元/吨，月亮7400 元/吨。金鱼报6000 元/吨。
观点看法：
现货市场成交一般，期货盘面维持偏强震荡行情，持货商捂货惜售情绪较为严重，部分成交实单实谈为主。成本走高叠加季节性消费旺季，纸厂端成品纸提涨500-1000 元/吨，价格向下传导顺利，支撑市场买卖盘情绪。
此外当前国际海运问题依旧没有得到解决，运力紧张，船运货柜一柜难求，运费维持涨势。并且，当前运输紧张从集装箱船逐步蔓延至散货船市场，持续支撑浆价行情。
观点逻辑：国际物流紧张依旧，到港量或受影响，下游成品季节性需求增长预期较强，支撑纸浆价格偏强运行。日内期货主力合约SP2105 或整体围绕7350-7550 区间震荡。
螺矿
世界钢协：2021 年1 月全球粗钢产量，2021 年1 月全球64 个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.629 亿吨，同比提高4.8%。1 月完成交通固定资产投资1912 亿元，同比增长42.1%，比2019 年1 月增长13.8%。其中，公路水路完成投资1434 亿元，同比增长52.3%，较2019 年1 月增长11.8%。河北5 市启动II 级应急响应。河北沧州市于2 月24 日8 时启动Ⅱ级应急响应；保定市于2 月25 日12：00 至3 月1 日8:00 启动II 级应急响应；衡水市、廊坊市于2 月25 日18 时至3 月1 日8 时启动II 级应急响应；秦皇岛自2 月26 日8 时至3 月1 日8 时启动II 级应急响应。Mysteel调研247 家钢厂高炉开工率83.85%，环比上周下降0.13%，同比去年同期增加6.25%；高炉炼铁产能利用率92.28%，环比增加0.10%，同比增加12.22%；钢厂盈利率85.71%，环比增加8.66%，同比降2.16%；日均铁水产量245.63 万吨，环比增0.25 万吨，同比增加32.52 万吨。全国45 个港口进口铁矿库存12644.73，环比降62.17；日均疏港量294.97 增10.12。
临近3 月两会限产预期增加，钢厂仍处于消耗库存阶段，期货盘面对现货贴水逐步修复，操作上钢材、铁矿石暂且观望。
煤焦
28 日焦炭现货市场整体稳中偏弱，首轮提降基本落地，部分焦企开始提降第二轮；焦煤现货弱稳运行，煤矿库存偏高降价压力较大，优质煤种价格相对坚挺。由于春节期间物流停滞导致运输环节受阻，产业链库存向上游累积，从而为钢厂压价提供了机会。目前来看，焦炭现货短期走弱的概率较大，但同时也要看到，煤焦供需整体偏紧的大格局尚未改变，降价只是短期现象。加之三月中旬供暖季结束后有新一轮焦化产能集中退出，供应偏紧的状态未来仍将持续。受此影响，近期盘面在现货的压制下有所回落，但应只是短期现象，回调结束后有再次上冲可能，建议投资者重点关注。
逻辑：现货市场短期偏弱，钢厂提降范围扩大，但整体供需结构依然偏紧观点：长期看基本面对期价仍有支撑，期价短期调整后有再次上冲可能不锈钢
期单：
① 304 热轧期货销售指导价16000 元/吨，4 月份，此价格较2 月23 日3-4月盘价持平。福建/江苏甬金2 月25 日 304 冷轧4 月期货销售指导价四尺16250 此价格较2 月23 日涨100 元/吨
② 无锡市场，江苏德龙304 冷轧开盘15800/吨，20%保证金，3.10 前交货，报量待批！较于昨日报价上调100。
冷轧市场，无锡甬金四尺毛边基价环比持平在16400 元/吨（换算成2.0 切16900），德龙四尺毛基环比持平在15700 元/吨（换算成2.0 切16200）；佛山甬金四尺毛边基价环比跌100 在16100 元/吨（换算成2.0 切16600），德龙四尺毛基环比跌200 在15500 元/吨（换算成2.0 切16000）。
热轧市场，无锡东特等民营五尺现货环比跌100 在16300。
基差：
无锡宏旺-SS2105： 1110 元/吨，环比走强465 元/吨市场情绪：
SS2105 收于15100，跌幅0.82%，最低14990，最高15360。无锡宏旺现货基价15700，与ss2105 基差1110，环比走强465 元/吨。不锈钢现货市场涨价气氛消退，当前现货价格高位，下游拿货热情有所消退。冷热价差-400日环比持平。
春节后复工，高消费具有持续性，中下游低库存仍有补库需求，但300 系增产有限：一是受限于2/4 系高利润；二是铬铁缺口限制全系增产。不锈钢供需错配驱动价格上涨。原料端：①菲律宾雨季结束之前，镍矿紧平衡的格局只能通过印尼镍铁加速投产回流来解决，但一季度印尼镍铁产能释放尚不能改变国内高镍铁供应结构，则原料镍矿对于产业链的成本支撑仍然有效。 ②铬铁减产，一季度成本支撑强势。
