5月PMI速评：制造业继续回落 非制造业修复放缓

制造业PMI48.8%、EPMI50.7%，制造业景气度继续下滑，环比分项基本全面下行。其中制造业PMI分项购进价格较上月大幅下行5.6%、积压订单、生产经营活动预期以及产成品库存、新订单等跌幅靠前均下行0.5%或以上，绝大多数分项已落入收缩区间；显示年初的制造业的报复性回升已告一段落，产需两端均有所放缓，生产经营预期回落。EPMI分项基本全线明显回落，采购价格和出口订单领跌幅度超过5%跌至荣枯线以下，海外需求进一步萎缩大。中小企业PMI继续在收缩区间下跌，但大型企业略回升0.7至荣枯线位置。

    非制造业PMI54.5%，继续回落但高于临界点，分项环比除从业外均下行。服务业、建筑业PMI分别下行1.3%、5.7%至53.8%和58.2%，仍在往年同期均值水平以上，非制造业仍在复苏但边际放缓。从业情况有所改善但整体仍在收缩区间。

    我们认为：疫情扰动大幅消退后经济在年初快速修复，但主要是恢复性的，经济内生增长动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，恢复发展基础仍需巩固。后续关注海外信用收缩周期对总需求萎缩的影响以及国内宏观、产业政策等方面的变化。

    风险提示：后续政策超预期