固定收益研究：郑州都市圈城投有哪些看点？

　　投资要点：

    　　郑州都市圈“核心增长极”地位显著 一方面郑州都市圈经济、财政稳步增长，以35.24%的区域面积和47.01%的人口，贡献了全省近60%的GDP 以及64.5%的一般公共预算收入，都市圈各城市2022 年GDP 均有所增长，但梯队分化明显，同时受房地产市场影响，各地市政府性基金收入均有所下降，同比降幅多在20%-40%。

    　　另外，都市圈存量城投债占全河南省城投债余额的53%，可挖掘空间大。同时，2023 年初至5 月19 日，郑州都市圈城投债净融资额占全省城投债净融资比重为68.2%，城投融资能力较强。

    　　都市圈城投债净融资维持较高增长 随着郑州都市圈近年发展建设的推进，其城投债净融资规模整体呈上升态势，且维持较高增速。

    　　其中，除许昌市、开封市以外，2023 年初至5 月19 日，各城市城投债净融资均有所增长，郑州市、洛阳市、新乡市均明显增长。从短期偿债压力来看，漯河市、焦作市、许昌市、洛阳市的短期偿债压力相对较大。从定融发行来看，需注意洛阳市定融发行较多。

    　　都市圈土地出让表现整体一般，城投拿地普遍 郑州都市圈2023年1-4 月土地出让收入同比增长20%，郑州市、洛阳市土地出让收入同比增长，郑州主要系集中供地出让节奏影响，若将郑州数据剔除，则都市圈土地出让收入同比下降22%。而郑州市2023 第一批次集中供地全以底价成交，且半数地块由城投摘牌，其余多数地市城投拿地占比也较高。从成交溢价率来看，开封市、许昌市、平顶山市成交溢价率有所提升。

    　　郑州都市圈怎么投？ （1）关注区域基本面、城投债融资和土地出让表现较好区域投资机会；（2）关注抗风险且有信用利差空间区域投资机会；（3）关注专项债承接情况。

    　　风险提示 政策变化超预期、信用风险超预期、机构交易超预期、国际摩擦超预期、数据统计存在一定偏差。