12月中债登、上清所托管数据点评:广义基金继续减持

类别:债券 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:周岳/周冰倩 日期:2023-01-19

12 月托管量增幅环比下降。截至2022 年12 月末,中债登、上清所托管量合计127.74 万亿元,较11 月末增加4,040 亿元,增加额环比减少192 亿元,增量主要来源于国债(2,600 亿元)、政金债(1,855 亿元)和同业存单(3,449 亿元)。 其中:中债登债券托管量96.47 万亿元,环比增加4,006 亿元,增量主要来源于国债(2,600 亿元)和政策性银行债(1,855 亿元);上清所债券托管量31.26万亿元,环比增加34.47 亿元,其中超短融环比大幅下降3,596 亿元、同业存单环比大幅增加3,449 亿元。

    分债券类型看,利率债净融资环比下降,信用债净偿还规模进一步扩大,同业存单净融资转为净流入状态。1)12 月利率债发行量环比增长3.08%,净融资环比下降33.21%,托管量环比增加4,795 亿元(增加额环比减少2,315 亿元),国债、地方政府债和政策性银行债托管量分别环比变动2,600 亿元、341 亿元和1,855 亿元,商业银行为最主要增持机构。2)12 月信用债(含企业债、中票、短融、超短融口径)净融资额为-5,235 亿元,净偿还规模进一步扩大(11月净融资为-707 亿元),信用债托管量环比减少4,919 亿元(10 月环比为-515亿元)。其中企业债、中票、短融、超短融环比分别变动-476 亿元、-706 亿元、-140 亿元、-3,596 亿元。3)12 月同业存单发行量同比增长4.46%,净融资额由11 月的净流出(-3,533 亿元)转为净流入(3,413 亿元),托管规模环比增加3,449 亿元,广义基金和商业银行增持规模较大,分别为2,495 亿元和1,607亿元。

    分机构看,商业银行为配债主力,广义基金继续减持,外资结束连续10 个月的净流出,配置力度有所增强。1)商业银行增持利率债5,301 亿元,增持信用债860 亿元,增持同业存单1,607 亿元。2)广义基金减持利率债1,732 亿元,减持信用债6,509 亿元,增持同业存单2,495 亿元。3)券商增持利率债703 亿元,增持信用债615 亿元,减持同业存单222 亿元。4)保险增持利率债15 亿元,减持信用债30 亿元,增持同业存单39 亿元。5)境外机构增持利率债166 亿元,减持信用债11 亿元,增持同业存单416 亿元。

    杠杆率有所下降。根据银行间市场质押式回购成交量数据估算,预计12 月末债市杠杆率为107.7%,较11 月末减少0.13 个百分点。

    风险提示:货币政策超预期变动;信用风险大幅增加。