转债市场周报:切勿忽略纯债扰动

类别:债券 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘郁/田乐蒙 日期:2023-01-19

  报告摘要:

      行情:1 月9-13 日,权益市场涨势放缓,转债市场平稳波动。截至2023年1 月13 日,中证转债指数收盘价为401.70,较1 月6 日环比上涨0.18%,而万得全A 同期上涨1.22%,转债市场涨幅明显较窄。

      估值:1 月9-13 日,本周转债市场各价位估值总体保持平稳,偏债型品种估值略有压缩,偏股型估值则继续回升。正股涨势延续的背景下,以万得全A 为口径计算的ERP 环比下降至2.83%,性价比持续兑现。

      供需:1 月9-13 日,新券零供给,大股东减持压力上升。二级市场成交热度有所回落,资金利率中枢有所上行。

      产业:地产销售环比略微修复,降幅有所收窄;水泥价格和石油沥青开工率大幅低于往年水平;硅片价格随硅料进入大幅下跌区间,四氧化三钴、氢氧化锂、六氟磷酸锂价格继续下行;猪价猪价进入过度下跌三级预警区间;假期临近,航班执行率持续回升。

      策略:本周转债偏债型品种估值表现与偏股型品种背离,主要是受纯债波动影响。由于偏债型品种对转债机会成本的敏感度更高,尽管本周正股层面差强人意,但偏债型品种估值依然面临窄幅收敛。

      综合来看,近期转债估值阶段性企稳,但考虑到债券收益率再度波动,且在稳增长力度较强、疫后恢复和地产政策继续出台的背景下,转债估值层面的风险因素仍未得到充分化解。短期内,转债市场在博弈反弹的同时仍需注意估值波动,可以适当关注地产链(包括金融)和外资边际支撑较强的消费&电新等行业。

      此外,1 月9 日晚,齐鲁转债发布提议下修的公告,引发市场广泛关注,但符合规则。

      个券方面,面对近期市场的反弹行情,值得长期关注的代表性行业包括信创(太极转债、拓尔转债、朗新转债)、光伏(隆22 转债、通22 转债、福22 转债)、消费(珀莱转债、开润转债)、新能源车(伯特转债、银轮转债、三花转债、贝斯转债)、有色(海亮转债、金田转债、华友转债)以及医药(寿仙转债、奕瑞转债)、通用设备品种艾迪转债、风电品种起帆转债、煤焦+氢能品种美锦转债、胶带品种永22 转债、生猪品种温氏转债、水泥品种万青转债。此外,短期内可适当关注预调鸡尾酒品种百润转债的弹性。

      此外,典型的底仓稳健个券包括齐鲁转债、常银转债、成银转债、杭银转债等优质银行品种,浙22 转债、中银转债、绝对价格较低的华安转债等券商品种,以及大秦转债等交运行业个券。

      风险提示。权益市场风格加速轮动、转债市场规则出现超预期调整等。