2022年9月PMI数据点评及债市观点:谨慎看待制造业PMI回升

类别:债券 机构:光大证券股份有限公司 研究员:张旭/危玮肖/李枢川 日期:2022-09-30

  事件

      9月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数分别为50.1%、50.6%和50.9%,分别比8月份变动0.7、-2和-0.8个百分点。

      点评

      制造业PMI有所回升,但需要谨慎看待。9月制造业PMI为50.1%,比8月上升0.7个百分点,再次上至荣枯线以上,超出了季节性特点,但需要谨慎看待:制造业PMI指数回升主要来自生产端的推动;需求指数持续处在荣枯线以下,说明市场需求仍显疲弱;原材料购进价格指数上升更快,而出厂价格指数持续处在荣枯线以下,价格环境并不理想;原材料库存和产成品库存指数走势相反,产成品库存指数上升较快;中小规模企业PMI仍处在荣枯线以下。

      非制造业商务活动指数有所回落但仍处在荣枯线以上,建筑业和服务业指数“一升一降”。9月非制造业商务活动指数为50.6%,比8月下降2个百分点,且连续3个月回落,不过目前仍高于临界点,非制造业总体仍处在扩张通道中,但扩张速度有所放缓。9月建筑业商务活动指数为60.2%,比8月高3.7个百分点,升至高位景气区间。9月服务业商务活动指数为48.9%,比8月下降3个百分点,再次降至荣枯线以下,服务业市场活跃度有所减弱,其中生活性服务业商务活动指数则降至收缩区间,是本月服务业景气回落的主要因素。

      债市观点

      今年以来,利率债二级市场大致可以分为两个不同的阶段,而在不同的阶段,10年期国债收益率波动中枢不同。后续,我们认为,对债市要有均值回复的思维,但也要意识到这种均值回复的曲折,并非一蹴而就。

      风险提示

      近期疫情有所反复,全球经济复苏的不确定因素仍存,国内经济仍处于恢复进程中,后续仍有不少不确定性。