2022年4月经济数据点评兼债市观点:主要指标均有明显下降 关注后续恢复情况

类别:债券 机构:光大证券股份有限公司 研究员:张旭/危玮肖/李枢川 日期:2022-05-16

事件:

    1)4 月规模以上工业增加值同比增长-2.9%,前值为5.0%;2)1-4 月固定资产投资同比增长6.8%,前值为9.3%;3)4 月社会消费品零售总额同比下降11.1%,前值为-3.5%。

    点评:

    工业生产同比环比均出现明显下降,制造业生产增速持续下降。2022 年4 月规模以上工业增加值同比增长-2.9%(前值为5%);4 月份环比增速为-7.08%(前值为0.39%)。同比和环比两项数据,均创下了2020 年3 月以来新低。2021年10 月以来工业生产逐渐恢复。这一修复进程大致持续到今年2 月。3 月以来,疫情多点开花,对基本面冲击明显,供给端修复进程受阻,目前可能处在探底阶段。结构方面,截至4 月,采矿业生产表现仍然较好,在能源和上游价格居高不下背景下,采矿业供给环境较好,电力、热力、燃气及水生产和供应业生产增速则是季节性下降;制造业生产同比增速持续下降。

    投资走弱明显,需进一步观察基建投资增速下降是否只是短期现象。从当月增速来看,4 月固定资产投资同比增速为1.8%(前值为6.6%,下降4.8 个百分点),地产、制造业、广义基建投资同比增速分别为-10.1%、6.4%和4.5%(前值分别为-2.4%、11.9%和11.8%),分别下降7.7、5.5 和7.3 个百分点。

    结合来看,地产投资修复进程受阻;制造业投资继续维持在较高水平,但4 月受疫情冲击不可小觑;基建投资增速同样走弱,但需进一步观察。

    消费增速同样下降明显,除必选消费同比增速继续维持高水平外,可选消费、服务类消费同比增速继续下降。4 月当月社消增速同比下降11.1%,前值为下降3.5%,下降7.6 个百分点,当月增速创下2020 年4 月以来最低值。另外,从环比来看,4 月社消环比增速为-0.69%,比3 月降幅稍有收窄(3 月环比增速为-1.97%)。从同比还是环比增速来看,目前消费仍处在疫情冲击影响下,恢复较为曲折。从消费品种类维度来看,除必选消费同比增速继续维持高水平外,可选消费、服务类消费同比增速均继续下降。

    债市观点

    从近期债市走势来看,影响国内债市主要矛盾的还是国内基本面走势以及后续宏观政策。4 月以来,10Y 国债收益率整体在2.80%左右波动,但资金市场利率下降推动1Y 国债收益率下行,10Y、1Y 国债收益率之间利差有所扩大。政策的适度宽松与基本面的修复结合在一起,债市可能很难出现较大的交易机会,择机入场也要适时退场。对于配置型机构来说,后续可以适时配置,10Y 国债收益率在2.9%时具有较强的配置价值。

    风险提示

    近期疫情有所反复,后续全球经济复苏的不确定因素仍存;国内经济仍处于恢复进程中,疫情带来的衍生风险也不能忽视。