金融债周数据:银行次级债利差压缩 存单发行利率走低

类别:债券 机构:华安证券股份有限公司 研究员:颜子琦/张伟 日期:2022-05-16

  银行次级债:信用 利差继续收窄,关注4只尚未披露公告的次级债供给节奏:5 月累计发行共50 亿元。其中,二级资本债未发行,银行永续债共发行50 亿元;2022 年累计发行银行二级资本债2483 亿元、银行永续债1470 亿元,银行次级债合计3953 亿元。

      利差走势:信用利差收窄,期限利差高位震荡、等级利差相对狭窄信用利差继续收窄,AAA-二级资本债信用利差约42BP,位于历史6%分位,AAA-永续债信用利差约51BP,位于历史2%分位。

      期限利差高位震荡,AAA-二级资本债期限利差从90%分位降至88%分位,AAA-永续债期限利差从92%分位上行至97%分位。

      等级利差相对狭窄,二级资本债等级利差在10%历史分位以下。

      永续债相对二级资本债溢价压缩,AAA-永续债与二级资本债利差降至历史10%分位附近。

      二级成交:高低估值成交占比均下降。截至本周五,5 月二级资本债高估值成交占比约为4.4%,永续债高估值成交占比为0。

      负面事件:关注4 只尚未披露公告的债券。2022 年以来,共有8 只二级资本债不赎回。截至本周五,有4 只债券在赎回行权日一个月内未披露赎回/不赎回公告,关注不赎回风险。

      券商/保险债:券商二级资本债条款利差低位震荡,永续条款利差走阔利差走势:期限利差走阔,等级利差收窄,条款利差分化信用利差低位,本周券商普通债信用利差收窄,AAA-券商债信用利差35BP,位于历史16%分位附近。

      期限利差方面,高等级券商债期限利差维持高位,中低等级期限利差继续走阔,整体均位于90%分位以上。

      等级利差方面,各期限券商债等级利差全面均收窄,整体位于60%-70%分位之间。

      条款利差方面,券商二级资本债利差低位震荡,永续债利差延续上行。

      二级成交:券商债、保险债偏离成交较少。截至本周五,5 月证券公司债、保险公司债5 月高低估值成交占比均有所下降。

      负面事件: 2022 年以来,暂无新增保险债不赎回情况。

      同业存单:5 月存单累计发行7951 亿元,新发票面利率走低供给节奏:截至5 月15 日,本月国有银行、股份制商业银行、城市商  业银行、农商行同业存单累计发行7951 亿元。

      一级价格:国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行同业存单平均发行利率较上月下降约14BP,农商行平均发行利率较上月下降约18BP。

      利差走势:本周同业存单各评级期限利差均走阔(1Y 对比3M,下同);1Y 等级利差走阔(AA 对比AAA);存单与MLF 倒挂趋势加剧。

      风险提示

      不赎回风险。