债券市场周度跟踪:专项债放量5月发行或超5000亿 特别国债到期部分市场化续发

类别:债券 机构:信达证券股份有限公司 研究员:李一爽/周俚君 日期:2022-05-16

债券市场一级 跟踪:上周利率债发行规模为6421亿元。分项来看,国债累计发行2203 亿元,净融资1223 亿元;地方政府债累计发行3028 亿元,其中新增一般债155 亿元、新增专项债1753 亿元、再融资债1119 亿元;政金债累计发行1190 亿元。由于发行规模大幅上升,当周利率债净融资4661 亿元,较前一周的906 亿元显著上升。

    上周国债市场需求尚可,市场相对偏好中短期国债。全场倍数方面,各期限国债较上期均有不同程度的上升,综合发行规模来看,7Y 国债需求下降;国开债方面,各期限国开均低于二级发出,全场倍数方面,除10Y国开债较上期有所下降外,其余期限国开债全场倍数均有不同程度的上升,市场相对偏好中短期国开;农发债均低于二级发出,全场倍数方面,3Y、5Y 较上期有所回落,其余各期均有所上升;进出口债均低于二级发出,全场倍数方面,1Y、3Y、7Y 进出口债有所上升,其余期限进出口债均有不同程度的下降。

    上周,信用债总发行量约为681 亿元,净偿还规模为478 亿,较上周净偿还96 亿元有所上升。5 月来信用债持续净偿还,主要或系部分发行人5 月上旬的发债计划提前至年报公布前发行所致。

    本周一级市场预计将发行54 只利率债,发行规模合计达4261 亿元;而利率债到期规模为2598 亿,其中国债到期300 亿元,地方债到期1071 亿元,政金债到期1227 亿元;下周利率债净融资或达1661 亿元。国债方面,周三计划发行1Y 附息国债、5Y 附息国债,计划发行规模均为530 亿,周五计划发行30Y 附息国债,计划发行规模为200 亿。此外周五将发行91D 贴现国债,预计发行规模为200 亿元,综上国债整体发行或在1460亿元。地方债方面,截至5 月13 日,已公告下周待发地方债共46 只,共计约2651 亿元,其中新增一般债66 亿元、新增专项债669 亿元、再融资债1916 亿元。政金债方面,周一预计发行2 只农发债共计80 亿元,周二2 只农发清发债预计70 亿元。

    目前公布地方债发行计划的25 个省份共计将于5 月发行地方债7674 亿元,其中新增一般债1002 亿元,新增专项债3160 亿元,再融资债3512亿元。上周广东、湖北、湖南、山东和北京分别发行1267 亿元、77 亿元、88 亿元、301 亿元以及21 亿元新增专项债,规模合计1753 亿元,发行规模明显放量。当前仍有部分省市未公布5 月专项债发行计划,若参考5月中旬专项债发行节奏,预计5 月新增专项债发行规模或在5000-6000亿元,当月地方债发行规模或在万亿上下。而6 月发行新增专项债规模或达万亿,考虑一般债和再融资债后,将为全年地方债发行高峰。

    5 月5 日财政部公布2022 年全年国债发行计划,相比往年多出3 期10 年附息国债或与2007 及2017 年特别国债到期续发有关。今年到期的9500亿特别国债,有2000 亿为当年市场化发行的品种,7500 亿当年同样为定 向发行的品种。我们估计今年也大概率延续2000 亿市场化发行续作,7500定向续作的方式。而5 月中旬以来,国债单期发行规模明显下降,这一方面与国债到期规模下滑有关,另一方面则可能也是为地方债的集中发力腾挪空间有关。我们估计5、6 月国债发行规模或分别约为5500 亿元、4600亿元。

    风险因素:政府债发行不及预期。