可转债周报：银行转债小幅慢涨 新能源个券反弹

　　均衡配置，上游周期配置或有收缩

    　　上周转债和正股市场整体延期前周上涨趋势，化工行业转债个券、新能源产业链转债、银行等有所表现。一方面，人民币升值背景下，北向资金流入幅度较大；另一方面，煤炭、钢铁、有色等商品期货价格下行，对通胀的担忧有所缓解。正股业绩层面，目前三季报披露比例不高，本周是正股三季报业绩集中披露窗口期，整体看，上游周期板块业绩或仍有支撑，中游和TMT行业主要受上游涨价和下游需求的影响，关注景气度较高的产业链，如新能源汽车产业链、半导体产业链个券。

    　　转债供给层面，三季度半年报季前后的发行高峰较去年同期有所减弱，9 月份仅4 支转债发行，目前待上市新券较少。上周2 支新券开启发行，目前拿到批文和通过审核的待发转债预案规模超过400 亿，期待四季度新券补充。

    　　转债估值中枢三季度抬升，9 月末，部分高价券出现压估值情况，如恩捷转债、东财转3、旗滨转债等。若后期流动性边际收紧或正股调整幅度较大，估值存在一定的压缩风险，目前看，正股结构性行情以及灵活精准的货币政策或使得估值难以大幅压缩。此外，目前不提前赎回成为主流，转债存续期延长，而提前赎回往往会使得转股溢价率大幅收敛，目前《可转换管理办法》对赎回的规定较为清晰，主要关注交易所赎回规则变动。

    　　四季度，随着经济下行压力显现，稳增长相关政策或可预期，运动式减碳或将纠偏。9 月下旬的权益市场走势来看，四季度配置风格或更加均衡，可关注金融、消费、公用事业、基建等产业链相关个券。周末“碳中和”和房产税等政策推进，或提振相关主题。此外，新能源汽车、半导体等个券进入高位后波动放大，成长行业长期发展方向明确，目前已经回调1 到2 个月，后续可作为左侧关注的核心赛道。周期品方面，政策有干扰，关注需求端有支撑的品种。海外市场方面，主要关注美联储Taper 进度。综上所述，个券方面，建议关注：

    　　1、大金融方面，宽信用和地产政策边际宽松预期下，可关注银行转债，如南银转债、杭银转债、苏银转债等；券商类关注国投转债、国君转债等券商转债，东财转3 关注是否提前赎回的风险。消费板块，医药行业部分转债价格回调至较舒适区间，可关注溢价率相对不高的普利转债、健友转债、美诺转债等。稳增长预期下，建筑建材板块可关注交科转债、万青转债、中装转2等，新基建板块可关注烽火转债、亨通转债等。周期品个券中，关注需求端仍有增长的湖盐转债、嘉元转债、金田转债等。

    　　2、碳中和中长期规划下，关注福能转债、晶科转债、伟20 转债、维尔转债、长集转债、龙净转债、天合转债、东缆转债等；3、高成长方面，可关注最近回调较多的新能源汽车产业链个券、半导体芯片产业链个券、专精特新“小巨人”及高端制造板块等。

    　　风险提示：

    　　正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。