2021年9月中债登、上清所债券托管数据点评:9月份商业银行和境外机构配债力度回升

类别:债券 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈健恒/许艳/丁雅洁/万筱越 日期:2021-10-25

摘要:

    中债登托管量9 月净增1.12 万亿元至83.77 万亿元;上清所托管量净增989 亿元至27.32 万亿元。

    债券发行与净增方面:

    利率债9 月总计发行1.74 万亿元,净增1.06 万亿元;利率债1-9 月累计发行14.52 万亿元,净增6.18 万亿元。累计来看,今年发行量已基本与去年同期持平,但由于到期量较大,因此净增量仍低于去年同期。

    1) 记账式国债:9 月发行量为5575 亿元,净增量基本与8 月持平,为4772 亿元。1-9 月记账式国债累计发行4.46亿元,净增1.33 万亿元,低于去年同期的净增量2.59 万亿元,发行进度仍明显慢于去年。

    2) 地方政府债:9 月总计发行7378 亿元,净增4853 亿元,与8 月持平。分类型来看,发行一般债1365 亿元,专项债6014 亿元;分资金用途来看,发行新增债5716 亿元,再融资债1662 亿元。1-9 月地方债累计净增3.30 万亿元,仍明显低于去年同期的4.27 万亿元。

    3) 政策性金融债:9 月总计发行1750 亿元,净增1016 亿元,环比大幅下降1861 亿元。1-9 月,政金债累计净增1.55 万亿元,发行进度仍慢于去年同期。

    4) 同业存单:9 月发行量环比下降,全月发行1.34 万亿元,净增753 亿元;平均发行利率由8 月的2.605%升至2.631%。分银行类型来看,股份行净增量为正,其他类型商业银行净增量为负。加权期限较8 月缩短1.95 年至6.7 年。

    5) 信用债:9 月信用债发行有所回落,供给降至1 万亿元左右,净融资量随之降至767 亿元,为今年以来的次低点。

    除铁道汇金债外各券种发行均有所下降,短融超短融净增转负,企业债、定向工具受益于到期减少,净增反而有所上升。AAA 评级净增转负,AA+评级和国企发行人贡献多数净增量,非国企净增量仍持续为负。

    分机构投资者净增持方面:

    1) 商业银行:继续加大配债力度,主要增配利率债,小幅增持存单。9 月商业银行整体合计增持8218 亿元债券,环比上升,是9 月最主要的增持机构。分品种来看,商业银行对国债和政金债的配置力度加大,增持量分别上升至3428 亿元和893 亿元;同时继续增持3458 亿元地方债,不过增持量较8 月小幅下降。对信用债持仓整体与8 月持平,对信用债的持仓久期较8 月拉长。对同业存单由减持转为增持438 亿元。1-9 月商业银行累计增持3.53 万亿元债券,仍低于2020 年同期的6.56 万亿元和2019 年同期的4.13 万亿元。根据央行的统计,2015 年以来,存款类金融机构今年前8 个月对债券的投资规模仅低于2018 年同期,因此我们认为后续银行债券配置空间仍在。

    2) 广义基金:配债步伐明显放缓,对政金债由大幅增持转为减持。9 月份广义基金增持2230 亿元债券,环比大幅下降4087 亿元。具体来看,对国债增持量减少至50 亿元,对地方债增持量小幅上升至551 亿元,但对政金债由大幅增持转为减持358 亿元,是5 月以来首次减持政金债,可能是受到9 月政金债净增量大幅减少影响。对信用债由增持转为小幅减持50 亿元。对存单继续继续大幅增持2037 亿元。9 月债市有所走弱,广义基金作为交易盘配债步伐明显放缓。

    3) 境外机构:配债力度较8 月明显增强,主要增持国债。9 月境外机构合计增持702 亿元债券,环比大幅上升,年内单月增持量仅次于1 月、2 月。具体来看,对国债大幅增持771 亿元,对政金债增持152 亿元,同时小幅增持17 亿元地方债。对信用债继续小幅减持,对中票、企业债、定向工具分别小幅减持14 亿元、1 亿元、1 亿元。对同业存单则继续减持222 亿元。随着中国政府债券被纳入富时指数,我们认为外资将延续净买入。

    4) 信用债持有结构方面:从9 月的托管数据看,在信用债净增大幅回落的情况下,以广义基金为代表的非银机构由于自然到期减持信用债;由于短融净增为负,商业银行和广义基金短融净减持。中票等品种虽有增持,但持有份额下降。考虑公司债后,保险和广义基金仍为净增持信用债。不过增持力度整体有限,可能与理财近期整改压力叠加收益率波动导致增持意愿下降有关。