固收信用债周报：拉久期再次突破

　　投资摘要：

    　　一级市场发行概况

    　　信用债发行规模与到期规模双降，净融资回落。本周信用债共计发行2,250亿元，较前一周下降29%；到期和提前偿还规模共计2,060 亿元，较前一周下降16%；净融资规模190 亿元，较前一周下降74%。

    　　城投债占比大幅上升。本周发行的信用债中，城投债占比大幅上升11%至52%。产业债则主要集中在工业、公用事业和金融业，占比分别为17%、8%和5%。

    　　主体级别中枢上移。本周AAA 主体发债规模1,367 亿元，占比61%，较上周减少5 个百分点。AA+和AA 主体的发行规模占比分别为28%和11%。

    　　发行利率与利差走势

    　　AA 信用债发行利率持续下行。本周，无增信AAA、AA+和AA 主体的信用债平均发行利率较上周分别上行28BP、上行40BP、下行14BP；发行利差较上周分别扩大24BP、扩大41BP、收窄1BP。

    　　各区域融资成本整体下行。本周新疆、青海、广西、云南等区域总体融资成本偏高，山东、重庆等地区不同级别主体融资成本的差距较为明显。

    　　二级市场成交概况

    　　信用债成交规模略有回落。本周信用债二级市场交易规模为5,040 亿元，较上周小幅回落3%。

    　　产业债本周交易活跃度较高。本周产业债成交活跃度上升，高估值成交仍然关注恒大系债券。

    　　到期收益率与利差走势

    　　城投债到期收益率多数下行，产业债到期收益率全线下行。从周均到期收益率来看，除1Y AAA 和AA 城投债到期收益率环比小幅上行以外，其余期限和级别的城投债和产业债到期收益率均全线下行。

    　　信用利差涨跌互现，拉久期操作开始向5 年期突破。本周5Y AAA 城投债历史分位数升至2%，而6M、1Y 和3Y 城投债利差分位数则有不同幅度回落。产业债也演绎相似剧情，5Y AAA 产业债成为上周“主角”。

    　　本周评级变动

    　　本周评级下调企业和债券较多。共有4 家企业涉及主体或债项级别上调，其中包含3 家城投平台。涉及评级下调的共有15 家企业，其中包含1 家城投平台。

    　　风险提示：政策风险