2021Q2公募基金转债配置分析：市场震荡 转债基金仓位与配置行为分化

　　公募基金持仓市值增长，头部基金仓位存在一定分化2021Q2 公募基金持有转债市值由2021Q1 的1600.96 亿元提升至1815.01 亿元，环比增速亦提升至13.4%，为近三个季度来最高；公募基金持有转债占转债存量市值的35.55%，比2021Q1 增长8.05 个百分点，达到近期新高，期间在市转债余额仅小幅增长0.39%。一级分类看，混基、债基与转债基金的转债持仓均有提升；从二级分类看二级债基仍为持仓规模最大的基金类型，偏股混基和偏债混基持有规模增速最快。

    　　2021 年第三季度转债基金分化可能加大

    　　转债基金仓位变动也存在一定分化，合计24 只基金仓位提升，另22 只下降；规模较大的头部转债基金仓位变动同样不一，持有转债市值超过10亿元的9 只转债基金中汇添富、长信、南方希元、兴全和中欧可转债仓位减小，而富国、鹏华可转债与博时、华夏可转债增强仓位增加。总体来看由于2020Q2 市场行情以震荡上行为主，转债基金规模整体增长，仓位水平则无明显变动。2021Q2 绝大多数转债基金收益为正，二季度46 只转债基金中有24 只收益率超过5%，而一季度仅1 家。总体来看2020Q2转债基金基本都实现了一定幅度的正收益，表现好于一季度。

    　　个券选择并无明显趋势，回归金融、配置新能源相关为主流2021Q2 转债基金前五大重仓券中共有60 只转债出现，其中36 只转债也出现在2020Q1 前五持仓内。这些旧标的中有15 只转债债基金持有规模增长，包括苏银、大秦、南航、青农等银行、交运类标的，福能、齐翔2、中金、恩捷、楚江等上游顺周期标的，以及下游广汽、龙大、比音、立讯等标的；遭减持较多的标的有中天、正邦、明泰、国投、招路、大参、广大、现代、核能等标的。而在另外24 只未曾出现在2021Q1 前五重仓券的标的中，其中东财3、杭银、苏行、盛虹和凤21 是第二季度新上市的转债。

    　　投资建议

    　　2021Q2 公募基金转债规模提升、仓位变动不大、平均收益好于市场；从个券配置情况看，部分标的集中持有得到强化、原有仓位减持不明显，行业上看没有明确主线，部分资金回归金融、交运等规模较大的板块，新能源相关标的中电力业、上游化工等原材料行业标的表现更好。2021 年下半年权益市场可能受美联储Taper、国内经济和信贷规模等不确定性影响，同时考虑现有热门标的估值水平可能已不便宜，我们建议适当分散布局或下沉信用质量，看向“双低”或潜力有待挖掘的高价低估值偏股标的，不拘泥于行业、赛道热点和龙头企业。

    　　风险提示：权益市场下跌，公募基金赎回导致转债被动减仓，全球权益市场大幅波动风险，可转债交易流动性风险