可转债市场周报：震荡行情下哪些转债更有机会？

未来策略展望

    本周市场行情波动明显，主要股指及转债指数在前半周均连续下跌，周四出现一定反弹，周五上证指数和创业板指再次掉头下跌，国证2000 和中证转债则保持小幅增长，综合整周来看，上证指数、创业板指、国证2000和中证转债分别下跌4.31%、0.86%、1.83%和0.88%，小盘指数相对占优，且转债“退可守”的特性再次得到体现。宽幅震荡行情下，转债估值依然不低，市场风险偏好较高，即使剔除银行与EB 后，加权均值和转股溢价率分别为122.47 元、30.23%，分别位于2016 年以来98%、52%的历史分位水平。

    结构方面，低估值策略4 月份以来整体表现占优，无论是双低标的（转债价格≤120 元，转股溢价率≤30%）还是高价低估值标的6、7 月份收益情况均相对较好，而7 月份双高标的整体实现了4.86%的收益率，我们认为并不能够说明双高策略取胜，这主要是由于双高标的规模较小，16 只转债标的中15 只转债余额不足2 亿，使得游资或者个别机构的交易行为容易对标的涨跌幅形成较大影响，进而放大了策略组合的表现。此外， 7 月份行情与5 月存在一定相似之处，都是低等级、小体量转债表现更好，但根据之前经验，这类型转债缺乏持续性的基础，往往一波上涨行情过后将会面临调整压力，因此针对此类型标的，需要审慎参与，选择适当参与基本面较优、业绩确定性较高的标的。

    行业角度，本周转债跌多涨少，电气设备、电子板块依然受追捧，但值得注意的是板块内部已经开始出现分化，比如上周受Mini LED 利好大涨的聚飞转债、利德转债本周分别下跌5.75%、3.05%，而隆利转债则继续上涨15.01%。这或许意味着在当前热门赛道标的都已经不便宜的情况下，市场对于具体标的的选择更加谨慎，板块利好对于标的持续上涨的推动有限。

    政治局会议对于转债方面有何影响？我们认为主要有两点：一是流动性方面预计将维持中性偏宽松，因此前期出现下调的部分优质标的仍然存在反弹的可能。二是从行业方向，新能源和国产替代预计仍将维持高景气。

    综合以上，转债策略方面建议可从以下角度出发挑选标的：第一，可以重点关注中报业绩向好甚至超预期的行业或者标的投资机会，同时在抱紧中长期主线的基础上不断审视标的的增长逻辑；第二，重视安全边际，挖掘基本面不差的双低转债投资机会；第三，估值合适的高弹性标的也可适度关注，但针对前期涨幅较大、估值已处于高位的相关标的短期内建议回避。

    建议关注洁美、川投、盛虹、彤程、苏银、齐翔转2、中装转2、三花、荣泰等相关标的

    风险提示：权益市场下跌、新冠疫情蔓延导致全球股市下跌、相关公司基本面显著恶化、转债市场资金大幅流出