转债深度掘金系列六：成瘾性赛道那些事儿

　　摘要：

    　　烟酒、游戏、化妆 品等成瘾性赛道，由于高频、高粘性、抗周期等特点，常被称为最好的赛道之一。

    　　并不是所有的成瘾性赛道皆为坦途，我们通过递进式的成瘾逻辑，把成瘾性赛道分为三类：刚需天然成瘾、物理相对成瘾和精神绝对成瘾。

    　　靠刚需上瘾的传统行业基本盘虽稳，但是一方面行业增速放缓，竞争激烈；另一方面，差异化才能创造增量。

    　　物理相对成瘾指的是因为某些特殊物质让人身体成瘾，尼古丁和酒精都是会长期形成依赖而难以戒断的，类似的还有咖啡、辣等，这类赛道有抗周期的增长。

    　　精神绝对成瘾指的是顺人性的赛道，比如游戏、医美等，精神成瘾赛道的消费频次是由反馈快乐的频次决定的，付费意愿决定了精神成瘾赛道的高盈利。

    　　根据递进的成瘾类型，挖掘转债标的，刚需成瘾赛道中着重分析金禾转债，金禾实业作为代糖龙头，安赛蜜市占率全球第一；物理成瘾赛道中分析有与酒相关的伊力转债和百润股份（转债预案），伊力特是新疆地区的酒企，2020 年业绩受新疆二次疫情影响有所下降，百润股份是预调鸡尾酒龙头，其产品RIO 市占率高达84%；精神成瘾赛道中分析世纪华通（转债预案），世纪华通是A 股游戏开发领域龙头。