高收益债策略月报:高收益债净价指数波动上涨 “信用分层”或有所好转

类别:债券 机构:中诚信国际信用评级有限责任公司 研究员:彭月柳婷/王肖梦/王晨 日期:2021-05-14

  高收益债策略建议

      CCXI 高收益债券财富指数月度走势:4 月指数整体呈上涨走势,截至4 月30 日指数为112.50,较3 月末小幅上涨0.140%。

      “信用分层”或有所好转:一季度高收益债市场呈结构性收缩,投资人抱团优质区域城投债,高收益产业债净融资为负、二级市场异常成交增多;4 月以来上述情形明显好转,高收益产业债发行规模占比回升,交投活跃度维持高位而异常成交占比降低,CCXI 高收益债净价指数止跌转涨,预计信用分层或将有所好转。

      煤炭高收益债交投改善:在地方国有企业债务风险管控持续增强的背景下,“山西省信评大会”显著提振了投资人信心,4 月下旬以来煤炭等行业高收益债交投情绪改善,预计具有基本面支撑的高收益煤炭债或将进一步修复,信用利差有望收窄。

      高风险、弱资质主体融资或收紧:防风险和稳杠杆背景下,债券发行政策较前期趋严。随着《公司债发行审核指引》出台,短期高风险、弱资质主体或面临一定再融资压力;长期看,债券市场信息披露制度逐步完善,有利于增强投资者保护、防范风险,促进债券市场健康持续发展。

      市场焦点:交易所明确公司债审核关注事项,高收益城投及地产融资或收紧

      4 月22 日,沪、深交易所分别发布公司债券发行上市审核重点关注事项,围绕债券是否符合发行上市条件及发行人信息披露要求开展审核,并重点关注发行人组织机构运行及公司治理情况、经营情况、资产负债结构与现金流量等财务状况、特定情形发行人的特殊信息披露及相关核查情况。

      一级市场:发行规模及利率均下降,高收益产业债占比回升

      发行情况:4 月一级市场总计发行高收益债券173 只,发行总额为1015.27 亿元,环比减少14.23%;4 月加权发行利率较3 月回落12BP至6.64%,发行节奏前低后高,高收益产业债占比明显回升。

      二级市场:净价指数波动上涨,成交活跃度维持高位

      运行情况:4 月CCXI 高收益债券被动型净价指数波动上涨(累计涨幅0.135%),其中非国有企业涨幅较高;从区域看,城投债重点区域净价指数均有所上涨,重庆、云南涨幅居前;从行业看,产业债行业净价指数走势分化,有色金属行业持续领涨,煤炭行业指数跌幅收窄。

      成交情况:4 月高收益债市场累计成交总额为3340.47 亿元,成交活跃度维持高位,煤炭债成交净价上涨;异常成交方面,净价偏离度绝对值在2%及以上的规模占比为14.05%,较3 月减少1.65 个百分点。

      风险关注:政策超预期收紧 信用风险溢出效应